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白酒行业重点公司投资逻辑

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2016-05-23 11:52:35】【打印】【关闭】
1)看好基本面持续走好的品种:贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒。

贵州茅台:拥有稀缺品牌的核心竞争力,业绩确定性高,沪港通拉升估值:三季度由于同期高基数原因,相比于二季度报表业绩稍有下滑;另外,去年茅台新经销商增加约2000吨999的计划外配额,今年转化为80%的819的计划内配额,老经销商和年份酒的增量也在今年转化为819的计划内配额,公司今年出台“1.5吨999配3吨819”的政策来新招经销商,以及针对专卖店平均增加配额的方式来放量,999的销量减少,这是导致公司收入和利润下滑的主要原因,需要用销量增加来弥补价格的下滑。目前飞天茅台市场出货良好,一批价稳定,库存较低,多数经销商表示已完成全年配额。近日,茅台又出新政策:从15年起,茅台的专卖店和经销商按照经销年限,每一年按0.2吨的比例增加819的计划内配额。公司在需求坚挺的基础上,坚持顺价放量,进一步抢份额,为业绩持续走好提供了保障。沪港通是公司短期的催化剂,作为A股市值最大的蓝筹股,茅台业绩增长稳定、现金流好、分红高、品牌溢价高,最容易收到海外资金的偏爱,沪港通带来的增量资金有利于公司估值修复。

五粮液:市场动销逐渐显现,三季度业绩改善明显,估值水平低,股价具有安全边际:收入三季度超预期,环比及同比大幅提高,利润依旧下滑明显。五粮液近期出台的配售酒政策在带来计划外增量的同时,导致三季度费用高企,侵蚀了净利润。配售酒政策变相下调了出厂价,降价放量,由于普五目前在600元价位找到量价平衡点,需求旺盛,因此降价对公司后续业绩冲击有限,在春节旺季的带动下,公司四季度业绩将有可能进一步好转。五粮液目前的股价已基本反应了公司基本面,同时,公司有强烈的并购预期,股价安全边际高,建议逢低介入。

具有根据地市场、营销能力突出的二线龙头古井贡酒和洋河股份则保持相对稳健,基本面确定走出底部,业绩后续将稳步增长:古井贡酒三季度收入依旧保持增长,预测后续业绩维持10%以上的增速。公司管理层换届队伍稳定,以梁总为核心的公司管理层均出自市场一线,公司战略明确,团队营销力非凡,同时政府对古井管理层考核指标的改变促使公司开始注重企业发展质量以及上市公司的财务表现,对业绩释放催化效果明显。目前产品结构稳步升级,5年代替献礼成为主要增长动力,合肥市场5年销售占比超过献礼版,安徽省内市场五年销售占比也在稳步提升;省级根据地市场扎实,区域市场表现中安徽最稳定,河南和江苏以及北京市场实现快速增长,公司区域化扩张稳扎稳打。洋河股份收入环比持续改善,业绩平稳增长。公司目前业绩贡献最大的中高端产品天之蓝和海之蓝实际成交价在300元以内,保持稳定,今年公司开始推5A级海之蓝、天之蓝,延伸产品线,强化自身在中高端市场得整体竞争力,同时老字号、葡萄酒等产品贡献一定增量,公司产品结构逐步完善。公司管理优秀,积极创新,具体表现在公司14年由政务团购转型向商务团购,试水移动互联网,积极布局电商,推进定制酒业务、举办封藏大典,开创性的开发微分子酒等,体现出公司在营销创新、管理创新、产品创新方面的积极性和能力水平,领先行业发展,我们更看好行业危机下管理能力强的企业可持续发展的能力。

茅台、五粮液一批价

 
2)14年业绩到达底部,通过积极调整明年见底反弹的品种:泸州老窖、山西汾酒。

泸州老窖:调整相对滞后,今年为业绩低点,明年触底反弹,看好股价弹性空间:泸州老窖14年报表业绩依然在探底,老窖调整时间相对其他高端白酒滞后一年,三季度收入、利润大幅下滑,公司9月份开始停止发货,控量保价,对报表收入有影响。但国窖1573降价后开始走量,市场回暖,目前一批价格在560元上下,终端成交价600元左右。据我们调研,国窖1573真实的市场动销情况较为乐观,目前库存清理顺利,预计年底公司业绩将触底反弹。

山西汾酒:开始战略转型,有助于激发公司活力,基本面企稳尚需时间,具有国企改革预期:既上海销售公司试水混合所有制,秋糖会公司又提出“十大战略工程”,反应出公司应对冲击开始积极调整,作为山西龙头,公司业绩改善可期。

3)具有短期催化剂的品种:老白干酒、金种子酒

老白干酒近期停牌,公告称公司拟引入战略投资者,并计划让员工参与增发,改制已经入实质性阶段,改制成功对公司的经营活力会有很大的激发。同时,老白干酒是河北区域绝对龙头,三季度收入开始转好,未来份额优势转化为业绩优势。在短期国企改革推进和业绩转好的催化下,看好公司股价的上涨空间。金种子酒也具有强烈的改制预期,之前进程中断并不影响后续的继续推动,预期不改,短期可关注。
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