深圳燃气：燃气销量持续好转，调峰站添成长弹性

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-09-20 13:58:58】【打印】【关闭】

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立足深圳的城市燃气运营商。公司是城市燃气供应商，主营业务为管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装石油气零售和燃气投资业务，拥有深圳及多个异地城市管道燃气特许经营权。2015年年报主营业务收入中管道燃气收入占比60.5%，毛利占比68.7%，为利润主要来源。公司实际控制人为深圳国资委，持有公司50.9%的股权。

Q2数据预示景气加速回升。公司上半年业绩预告超出预期，主要与非电厂燃气销量好于预期有关；去年开始公司加大改造老旧社区、接入燃气的工作力度，气化率快速提高推动居民及商业销量增速有所上升。公司业绩增长主要来源于两个方面，石油气减亏及燃气业务增长分别贡献50%/50%。燃气主业利润增长约17%，剔除大鹏分红后的控股燃气经营利润同比增32.5%。燃气销量看，16H1总销量增20.4%，其中非电厂增20.4%，电厂增50.7%；16Q2单季增速环比变动看，高毛利的非电厂销量增速环比提升7.2个百分点至17.5%，电厂销量由16Q1的200.0%大幅放缓至4%（Q1因15年基数异常低而高增长）。

全年业绩高增进一步确立。展望下半年，石油气减亏空间仍未释放完毕，将进一步贡献利润增量逾3,000万元；居民及工商销量增速维持景气，燃气业务利润有望实现20%以上增长。预计上述因素将共同推动2016年业绩实现35%~40%的较快增长。

在建调峰站盈利想象空间巨大。2013年底公司发行可转债（已全部转股）募集资金16亿元投入深圳市天然气储备与调峰库工程建设，该项目年进口LNG能力约10亿方，预计2017年中投产。根据公司早前披露的该项目可行性报告，投产后年利润总额预计为2.05亿元。目前境内外价差看，沿海LNG现货到岸价仅1.2~1.5元/方，而国内现货LNG价格约2.6元/方，境内外价差好于此前预期，调峰站投产后的盈利想象空间巨大；若假设公司单位价差0.8元，完全投产后净利贡献有望达6亿元。此外，调峰站的建成将完善公司上游产业链，丰富气源结构，具有价格竞争力的气源也将有利于公司拓展下游用户、提升销量，助推2017年及以后的发展。

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