老百姓——外延并购经验丰富、线下会员数量业内领先
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历史收入稳健较快、净利率提升促进利润快速增长。2011-14年,公司销售收入由24.67亿元增长至39.43亿元,复合增速约16.9%(略快于12%-15%的行业平均增速),实现稳健增长;同时由于公司毛利率逐年上升同时费用率保持平稳,公司归母净利润由2011年0.99亿增长至2014年2.02亿,复合增速约26.8%,实现快速增长。
老百姓药房收入稳健增长、利润快速增长
老百姓药房毛利率逐年上升、费用率平
门店数快速增加有望带动公司未来收入加速增长。2012-14年,公司门店数分别为545家、783家、999家,三年复合增速高达35%。随着新增门店的逐渐成熟,公司未来收入有望实现加速增长。公司目前门店主要分布在15省的70多个大中城市,其中在湖南、陕西、浙江、广西、天津、湖北和安徽7省已经占据一定的市场优势地位。另一方面,公司目前999家门店医保门店有725家,占比高达73%。
与行业内其他公司相比,老百姓大药房在以下四个方面具有鲜明的特色:1、并购经验丰富;2、品牌知名度高;3、会员数量多且体系更健全;4、中医坐堂门诊起步早。在新医改、互联网逐步对行业施加更深影响的今天,我们认为公司优势更显价值。
公司历史并购经验非常丰富。老百姓大药房历史上外延并购发展经验非常丰富,截止2014年年底,公司先后收购了湘潭海诚、常州万仁、康尔佳宝庆、安徽百姓缘等共9家区域连锁企业,合计并购药店数量过100家(截止2014年前,一心堂并购1家,21家门店;益丰药房并购2家,9家门店),且从已有并购药店的整合效果来看,公司并购后整合效果良好。展望未来,并购整合已成为行业发展的大趋势,我们认为公司有望借助丰富的并购整合经验实现更快的外延发展。
老百姓大药房并购经验更丰富
老百姓大药房品牌知名度高。作为最初以“平价药店超市”模式起家的连锁药店,公司依靠相比同行更丰富的药品选择、相对较低的价格在行业内积累了较好的口碑和品牌知名度。2010-12年,公司曾连续三年蝉联“中国药品零售企业竞争力百强”品牌力冠军(中国药品零售发展研究中心评选)。
公司拥有规模领先、忠诚度高的会员体系,实现慢病管理O2O闭环具备优势。截止2014年底,公司已有线下会员800万(每天新增4000名会员),且一年内进行消费的会员数为680万(14年会员消费额占总销售额的58%),整体会员体系在行业内规模领先且忠诚度高。我们认为,依赖其更优质的会员体系,公司在未来开展慢病管理、实现线上线下融合的O2O闭环更具优势。
中医坐堂门诊公司重视度高,起步较早。2015年全国两会期间,公司董事长谢子龙先生提出提案请求落实中医坐堂医诊所审批放开政策,实际上在开展中医坐堂医诊所的实践上,公司也已走到了行业的前列。我们认为,作为未来轻诊疗的雏形,开展中医坐堂医诊所将为未来提供店内诊疗、购药一体化服务积累丰富的经验。
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