需求：棉花价格形成支撑，人民币贬值预期拉动粘胶出口

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-12 16:28:28】【打印】【关闭】

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2011年以来全球棉花价格维持震荡下行，国内棉花与海外棉花价差逐渐收敛。根据发改委3月21日新闻，2016年新疆实施棉花目标价为每吨18,600元，相比2015年19,100元降低500元。根据中纤网统计，目前美棉现货成交价76.5美分/磅，换算后为11,273元/吨，目前国内328棉均价在13,666元/吨，价差为2,939元/吨，低于12年以来平均价差5,605元/吨。

国内328棉和美国现货棉花价格走势

国内棉花种植面积连年下滑，供给端收缩。2015年国内棉花种植面积为340万公顷，较14年同比大幅下滑23%，相比2011年的高点下滑38%。自2014年国家将收储政策改变为直补以后，棉农收益下滑导致种植意愿出现明显下降，进而促使棉花产量连年减少。2015年国内棉花产量仅518万吨，同比下滑21%。

全球以及中国棉花产量持续下降

内外棉价差减少，进口棉数量大幅下滑。目前国内328棉花价格已到达历史低位区间，从2011年初的31,000元/吨跌至目前13,666元/吨。而国内外棉花价差逐渐缩小，达到近年来的最低。国内棉价的下滑致使棉纺企业减少棉花进口，同时由于滑准税部分的进口份额受到政策收紧，导致近年来进口棉数量大幅下滑。

中国棉花种植面积连年下滑

中国棉花产量连年下滑

棉花价格见底回升，对粘胶价格形成支撑。我们认为棉花在供给面收紧，下游纺织行业需求相对稳定的情况下，价格已完成筑底，未来将稳中有升。棉花和粘胶有替代性，过去几年价格一直远高于粘胶短纤，目前两者价格已经相当，若棉价稳定，将对粘胶价格形成有力支撑。

全球棉花库存以及库存消费比

中长期来看棉花产量下滑需求稳定，棉价进一步下行空间有限支撑粘胶价格反弹。进入四月份郑棉期货连续反弹，从三月底10,200元/吨上涨至目前接近14,990元/吨，反弹接近50%。同时2016年春节后粘胶短纤价格持续上涨，1.5D售价达14,000元/吨，春节以来涨幅为12%。目前粘胶行业开工率已达93%，行业库存处于较低水平10天左右，短期来看，价格高位企稳。

郑棉期货价格短期内连续反弹（左）和粘胶短纤1.5D价格（右）