重庆售电商集园区资源、电源优势及配售一体优势

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-09-29 16:25:24】【打印】【关闭】

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中为认为能够通过提供节能改造、设备托管运维、能效管理等增值服务不断抓住新用户的公司和以用电数据为基础的大数据分析公司将享受电改红利，其中，有电网和园区资源背景的公司能够率先抢占用户资源，并将资源逐步兑现成利润。

首批售电公司重庆两江长兴电力有限公司、重庆能投售电有限公司、重庆渝西港桥电力同时拥有电源优势、用户优势和配售一体化运营优势，将享受改革红利。3家售电公司大股东为发电企业，可获得可靠、廉价的电源供应，此外与各个园区管委会形成股权上的绑定关系，园区管委会可运用其对区内电力用户的影响力，指派用户选择现有的3家公司，3家售电公司接近垄断经营。渝府办发〔2016〕20号文还提出“逐步放开试点区域增量配网，授予具备条件的试点售电公司增量配网投资资质（原则上指110kV及以下电压等级配网）”。3家售电公司中的两江长兴电力有限公司已启动建设220kV南花堡输变电工程，且其参股股东两江新区管委会也计划将之前建设的配电网全部卖给两江长兴电力公司或委托其管理，因此重庆市的3家售电公司未来或将采用配售一体化的经营模式。

3家售电公司直接涉及的上市公司2家，分别为长江电力和大唐发电。三峡集团控股上市公司长江电力直接持股两江长兴电力公司36%的股权，上市公司大唐发电子公司重庆鼎泰能源有限公司直接持股重庆能投售电公司29%股权。间接涉及的上市公司2家，分别为涪陵电力和重庆燃气。涪陵电力的控股股东是重庆市涪陵水利电力投资集团有限责任公司，该集团控股了涪陵聚龙电力，涪陵聚龙电力参股了两江长兴电力公司20%的股权。重庆燃气为重庆能源投资集团旗下上市公司，重庆能源投资集团控股了重庆能投售电有限公司。

重庆市整体工业用电量规模较小，仅为广东的10-20%，且相关上市公司仅是参股或受同一控股股东控制，因此，售电业务（不考虑配电业务）给这4家上市公司所带来的收入弹性比较小。具体测算如下：

按照2016年6月前的售电侧改革方案政策，试点范围为6个试点园区内的增量用户。根据重庆市发改委的信息，6个试点园区未来将新增用户176家，年用电量约30.72亿千瓦时。我们假设每个园区增量用户的年用电量相同，即均为30.72/6=5.12亿千瓦时。两江长兴、重庆能投2家售电公司分别对接3个、2个园区，则分别可获得15.36和10.24亿千瓦时的年售电量。按照每千瓦时0.03元的收入，分别可实现0.46亿元和0.31亿元的收入。

按照重庆市政府6月底下发的渝府办发〔2016〕122号文，试点范围扩大所有市级以上工业园区的全部存量和增量用户。重庆市2015年工业用电量为563亿千瓦时，假设市级以上工业园区的用电量占全市工业用电量的60%，即338亿千瓦时。根据广东省的经验，约60%到70%的直接交易是由售电公司完成的，剩余的30%是大用户直购电。我们假设售电公司代理电量占比为65%，即338乘以65%，为220亿千瓦时。未来重庆市的售电公司将不止3家，但两江长兴等3家售电公司具有先发优势和雄厚的股东背景，我们假设这3家公司在重庆售电市场中占据80%的市场份额，即176亿千瓦时。3家售电公司之间的市场份额仍按照3:2:1进行估算，则两江长兴、重庆能投2家售电公司分别可获得88亿千瓦时和59亿千瓦时的年售电量，同样按每度电0.03元的收入，分别可获取2.64亿元和1.77亿元的收入。

乘以各主体对售电公司的持股比例后，可得到售电业务为长江电力、大唐发电、重庆燃气、涪陵电力所带来的潜在收入弹性均不到5%。长江电力和大唐发电的售电收入弹性较小，不足0.4%。重庆燃气和涪陵电力的弹性略高，分别为1.52%和4.22%，但售电资产在体外，不对上市公司的业绩构成贡献。

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