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宝通带业:产品结构优化稳定盈利能力,未来发展方向充满想象空间

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2016-05-25 11:26:43】【打印】【关闭】
结论:(1)超募项目600万平米产能已于去年底投产,目前公司总产能2200-2500万平米,开工负荷基本满产,今年销量和收入目标分别是1900万平米和7亿元,明年收入有望达到8亿规模。(2)未来原料橡胶有望稳定在15000元/吨-20000元/吨,同时公司通过多批量采购减少原料波动影响;另一方面,公司专注于做高端产品,产品结构以耐高温阻燃钢丝绳为主,盈利能力全行业第一,预计整体毛利率维持在30%左右。(3)公司未来做产业升级和产业链延伸,并考虑进入其它高分子材料领域,目前开始逐步规划,未来充满想象空间。(4)2013年公司业绩为0.34元/股(摊薄后),我们预计14-15年的业绩为0.28、0.35元/股,给予“推荐”评级。

1、募投项目已投产,今年销量目标1900万平米
超募项目600万平米产能已于13年12月底投产,定位国内大型港口、矿石和煤矿,ST6300可以代表较高端产品,目前全国就有5个矿在用,其中一个是公司客户,马上就要批量发货。去年销量1600万平米,同比增长17%-18%,由于售价调整影响全年收入7000-8000万元。目前总产能2200-2500万平米,开工负荷基本满产,今年销售目标1900万平米。

2、原料价格下滑,公司盈利能力提升看产品结构调整
正常情况下产品降价滞后于原料价格,但去年原料价格下降太多,下游客户整体行情也不好,导致其对之前不太关注的输送带价格更加重视,目前ST5400、ST6300等输送带价格100多/平米,港口的不需要阻燃功能,目前价格60-80/平米。

去年原料下跌及新产能投放导致产品价格调整较大影响了毛利率水平,公司判断橡胶原材料价格在15000元/吨-20000元/吨区间,公司对橡胶的年需求量约1300-1500吨,现在采购也是多批量采购,库存两三个月。输送带用复合胶,比天胶价格低,预计整体毛利率维持在30%左右。公司产品结构以耐高温阻燃钢丝绳为主,盈利能力全行业第一。输送带的战略定位是今年7个亿,到明年实现8个亿的规模。

3、行业集中度提高需要过程,公司专注于高端产品
国内输送带产业发展较国外晚,且竞争较为激烈,目前行业集中度偏低,虽然行业协会要求提高集中度,但由于充分竞争,集中度提高要有一个过程,目前大企业主要是双箭股份和青岛橡六等,其中双箭股份是行业第一,其发展方向是做大规模,品种、规格、下游客户均分布较广。

公司专注于做高端产品,比如耐高温,防老化防脱层等,未来也不计划向做大规模方向发展。高端产品技术核心主要体现在配方体系、装备水平和工艺水平上。

4、国内已积累一批优质客户,同时积极开拓国外客户
全国年产值超过100亿,其中煤矿占整个输送带需求量的一半左右,神华占到国内用量的1/10左右。公司去年对神华销售收入6000-7000万,重点开发的是神东和宁煤等;另外一个大客户宝钢湛江项目明年6-7月份点火,公司年前中标4个项目中的3个(另外一个很小),预计产生8000万收入,未来宝钢等客户倾向于向优质供应商,基本只选两三家,对公司形成一定利好。国外客户也在积极开拓,瑞典电力在试用,下半年会有明确结果,如果总包服务做好的情况下,会派到国外。现在基本是贴牌,以后做带服务的。国外客户认证时间较长,比如淡水河谷跟踪已经超过3年,但南美劳工法保护很严格,售后服务必须用当地劳工,公司目前正在寻求当地公司的合作。

5、未来做产业升级和产业链延伸,并考虑进入其它高分子材料领域
产业升级,即输送带后续服务的延伸。现在服务基本由业主或第三方实现,公司未来将业务延伸至服务领域,比如帮客户选型、后续勘测分析等均有提升空间,可以随时供货让客户实现零库存,或者实行总包服务,选几个有代表性的行业,钢铁,水泥,把耐高温产品优势发挥出来,和客户一起在选型、勘测分析上提供服务,达到节省费用的效果,如某客户之前200万/条的输送带,现在公司认为可以降到150,余下50两方分成。形式较多,不限于以上这种“包工段”,下一步会逐步跟输送机械的院校合作,开发智能化的输送线路,比如现在研发的X光动态探测仪,检修不需要停工,运行中就能解决,目前一台50-60到100万不等,未来如果总包,公司可以提供设备,或者出售,或者收取服务费用。

产业链延伸。或采取公司自建,或采取收购方式实现,比如骨架材料、帆布等输送带原料未来或将实现自给,有利于公司的研发和降低成本,还能起到保密的作用。

进入其它高分子材料领域。输送带只是高分子材料中很小的分支,去年成立高分子材料的子公司,和北京化工大学,青岛科技大学等多个科研院所合作,也会外聘一些高分子材料团队,研发大楼已经盖好,其中部分职能就是计划研发一些新的高分子材料。未来几年要进入其它高分子材料领域,或自建,或收购一些见效快盈利能力好的材料公司。
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