佰利联:收购国内龙头,多重利好即将迎来加速发展新阶段
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1、强强联合,全球综合竞争实力明显提升
龙蟒钛业2014年产能30万吨,位居亚洲第一和世界第六,而佰利联自身产能26万吨(20万吨硫酸法+6万吨氯化法),整合后的上市公司总产能将达到56万吨,在国内占据绝对龙头地位,并将跻身全球第4大钛白粉企业,仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特,全球综合竞争实力明显提升。
龙蟒钛业2014年产能30万吨,位居亚洲第一和世界第六,而佰利联自身产能26万吨(20万吨硫酸法+6万吨氯化法),整合后的上市公司总产能将达到56万吨,在国内占据绝对龙头地位,并将跻身全球第4大钛白粉企业,仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特,全球综合竞争实力明显提升。
龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,并拥有60万吨/年以上的钛精矿采选能力,整合之后可在未来较长时间内保证公司钛白粉生产所需钛精矿,提高公司钛精矿的自给能力,实现“钒钛磁铁矿--钛精矿-技术研发--钛白粉生产—钛白粉销售”全产业链。
2、行业供需格局逐步改善,集中度提高龙头受益
供给端,我国钛白粉行业已经历3年洗牌期,2014年国内钛白统计产能约330万吨(同比增长10%),产量为243.5万吨(同比增长13%),2015年新增产能约20万吨;另一方面,环保压力将使部分中小型企业逐步被淘汰。需求端,2014年国内钛白粉表观消费量为210万吨,同比增长约10%。涂料是钛白粉的主要下游(占比约60%),2014年我国涂料产量1648万吨,同比增长7.87%,城镇化建设将拉动涂料需求长期稳步增长。另外随着欧美经济的回暖和新型国家的高速发展,钛白粉出口形势也较好。
受益于行业供需格局逐步改善,今年以来国内钛白粉价格累计上涨约1000元/吨,目前金红石型钛白价格11500-13300元/吨,锐钛型价格10000-11000元/吨。行业集中度进一步提高,未来提价将更加顺利。钛白粉市场价每上涨500元/吨,合并后的公司年化净利增厚约1.9亿,折合EPS增厚0.33元。
3、氯化法即将投产,合并后的公司将迎来加速发展
目前我国钛白粉主要采用硫酸法工艺,但该工艺污染较大,氯化法将是我国钛白行业发展的方向。氯化法采用高钛渣作原料,生产成本比硫酸法高2500元/吨左右,但是由于质量好且应用领域的区别,氯化法产品价格比硫酸法高约5000元/吨。佰利联6万吨氯化法项目已于今年1季度投料试生产,目前即将正式投产。我们判断随着公司氯化法项目的投产以及海外市场的开拓,合并后的公司将迎来加速发展的新阶段。
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