大行业中的小公司，风电领域胶粘剂龙头地位稳固：公司所处的胶粘剂行业具有千亿产值，700-800万吨的销量，但大部分都为小企业，上市公司仅有回天新材、康达新材、高盟新材、硅宝科技等四家，各公司所占市场份额较整个市场销售额都很低，且由于胶粘剂下游行业分布较广，细分子行业诸多，高端领域大多被国际企业占据，因此未来市场空间仍然十分广阔。风电叶片用环氧树脂结构胶是公司的主导产品之一，公司自2006年底开始研发，经过多年来的深耕细作，已经奠定了该领域的绝对龙头地位，市占率近70%，在高端领域积累了大批优质客户，为其他公司想要进入该领域设臵了较高的门槛。

政策催化下风电产业链回暖，未来增量看海上风电及“一带一路”打开的海外市场：公司风电叶片结构胶粘剂的需求情况与风电产业链的景气度高度相关，风电行业自2013年下半年在利好政策的催化下开始逐步回暖，公司相应产品业绩增速稳定回升。研究报告风电结构胶的更大增量市场将来自于海上风电的发展及“一带一路”政策下打开的海外市场。另外公司募投项目2万吨的环氧基体树脂胶是用于生产叶片和叶片模具的主体材料，随着产能释放基体树脂胶将凭借良好的需求环境和公司成熟完善的销售渠道迅速打开市场空间，因此我们认为公司风电胶粘剂产品未来几年将继续保持稳定增长。

定增加码丁基材料及聚氨酯胶粘剂项目：公司于15年8月公告拟募集不超过8.5亿元，用于建设丁基材料项目、扩产聚氨酯胶粘剂项目及补充流动资金。1）丁基材料是胶粘剂领域的高端产品，可广泛应用于风电、光伏、汽车、高铁、电力、通讯、家电、建材等领域，潜在市场极其巨大，公司现有风电、光伏下游客户对其产品系列需求多样，是公司朝胶粘剂市场多元化目标发展的重要布局；2）无溶剂聚氨酯胶粘剂在适用范围、成本、安全性及环保等性能上优势明显，因此未来在软包装领域将逐步替代溶剂型和水性胶粘剂成为主流产品，这一过程已经在海外市场得到了验证，而我国现在能够生产无溶剂聚氨酯胶粘剂的厂家还是少数，公司主打环保概念，市场份额达到20%-25%。在下游旺盛的需求下，公司目前无溶剂聚氨酯胶粘剂项目已经满产，扩产将有利于公司打破供应瓶颈，进一步巩固该领域的优势地位。

聚酰亚胺市场空间广阔，国内产能严重供应不足：聚酰亚胺泡沫商品化始于20世纪70年代，是综合性能最佳的耐热性材料之一，目前约70%的应用都在军事及航天领域，例如军用飞机、水面战舰和潜艇、航天飞机、空间站等，被美国及全球主要军事强国的海军大量采用。
 

目前美国60%-70%的舰船都采用了聚酰亚胺泡沫材料，并且对中国进行了技术封闭。分析报告我国由于缺乏原料产能且产品价格较高，企业和科研机构对聚酰亚胺泡沫的研发大多停留在实验阶段，具备产业化能力的企业仅有1，2家。现在我国军事领域仍在采用性能较低的岩棉和玻璃棉等低端材料，安全性缺乏保障，因此对聚酰亚胺泡沫的需求十分紧迫。公司生产的聚酰亚胺泡沫产品已经于14年4月获得了军方认证，综合性能已经达到国际先进水平，成本持续下降后未来有望获得军方大量订单实现聚酰亚胺泡沫材料在舰艇上的大规模应用，以解国内产能严重不足的燃眉之急。15年8月公司公告与上海大洋新材料科技有限公司签订了战略合作协议，大洋新材料具备政府装备采购资格，有助于公司订单落地，加快向军工高端制造产业链的拓展。公司亦可开发低端产品，将聚酰亚胺泡沫的应用范围延伸至火车、地铁等领域，产业化空间十分广阔。