比亚迪：全面聚焦新能源汽车，大幅拉动产业链投资

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-29 14:02:02】【打印】【关闭】

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比亚迪模式基本映射了穆斯克的“SolarCity→SuperCharge→TeslaModelS”产业思路，尽管仍有很大的差距，但是比亚迪是在中国有限市场化背景下，积极布局第三次工业革命的产业链。公司未来潜力新业务集中在“太阳能（光伏）发电、储能电站、电动汽车”，由于中国的电网建设和运营基本仍有国网和南网垄断主导，因此在中国特殊背景下，比亚迪积极布局未来可再生能源电力系统的发电端和储电端，以及未来围绕可再生能源电力下游利用的电动汽车。依托比亚迪强大的铁电池技术，通过对电网削峰、调谷，解决了智能电网储电的世界级技术难题。比亚迪的业务模式基本映射了穆斯克的“SolarCity→SuperCharge→TeslaModelS”产业思路，尽管仍有很大的差距，但是比亚迪的布局仍是在中国有限的市场化背景下积极布局符合第三次工业革命的产业链条布局。

SolarCity

SuperCharge

TeslaModelS

聚焦主业，提升盈利。公司拟向深圳合力泰出售全资子公司电子部品件（标的资产）100%股权，完成后公司不再生产柔性线路板、液晶显示模组、摄像头模组。本次剥离标的资产属于手机部件及组装业务，剥离后公司不再直接从事电子件业务，有利于理清公司内部架构，优化资源配置，战略聚焦新能源汽车产业发展，巩固公司的竞争优势。公司将获得现金5.8亿元及*ST合泰股票1.8亿股（17.2亿元），补充公司的流动资金，降低财务费用，优化资产结构。

新能源汽车厚积薄发，新车周期强势来袭。2014年公司累计销售新能源汽车2.1万辆，其中秦销售1.5万辆，K9销售2533辆，E6销售3560辆，腾势销售132辆。2015年公司将再度力推四款插混新作，唐（Q1，中型SUV）、商（Q2、MPV）、宋（Q3、紧凑型SUV）、元（Q4、小型SUV）有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3和S1也有望同步上市。受益于四款新车加入，公司新能源汽车阵营将极大丰富，有效覆盖主流产品线。

动力电池瓶颈缓解，新能源汽车上量在即。全新动力电池工厂（坪山）已于2014年10月正式投产，设计产能6.5Gwh，相当于老工厂（惠州）产能的4倍。随着新工厂产能爬升，制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显，产品阵营强大，未来销量有望继续保持快速增长。

目标市值1513亿元，对应股价上涨空间21%。采用分部估值法进行估值，将公司拆分为新能源汽车、传统汽车、手机部件和光伏太阳能等四大板块，具体分析如下：

（1）新能源汽车板块：比照特斯拉（TSLA），采用市销率进行估值，预估比亚迪2015年新能源汽车收入为260亿元，对应市销率为4.5倍，市值达到1170亿元；

（2）传统汽车板块：公司与吉利汽车（0175.HK）同属自主品牌，传统汽车的竞争力相近，比照吉利汽车对公司传统汽车板块进行估值，对应2015年2月24日收盘市值为241亿元（298亿港币）；

（3）手机部件板块：公司手机部件业务集中于子公司比亚迪电子（0285.HK），2015年2月24日收盘市值为149亿元（184亿港币），公司持股65.76%，对应电子板块市值为98亿元；

（4）光伏太阳能板块：比照保利协鑫能源（3800.HK），2015年2月24日收盘市值为220亿元（271亿港币），预计2014年营收为340亿元，预计公司光伏太阳能收入约为15亿元，对应板块市值为10亿元。

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