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金叶珠宝:依托资本运作,公司产业链布局完善

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2016-07-05 16:54:30】【打印】【关闭】
公司目前是一家集黄金珠宝开发设计、生产加工、批发零售于一体的珠宝企业,致力于将公司打造为集黄金探采冶及黄金珠宝设计、生加工产、批发零售、融资租赁的黄金全产业链公司。

1、公司黄金业务步入成熟阶段
公司成立于1994年,2011年借壳*ST光明完成股权分臵改革而借壳上市;2013年通过非公开发行的方式募集资金23.1亿元收购5家黄金珠宝公司100%股权;2015年4月公告重组预案,拟以每股11.92元的价格向丰汇租赁原股东发行2.8亿股,同时支付现金26.3亿元,总对价59.5亿元,购买中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁90%股权。

公司目前收入80%以上来自于黄金的批发业务,该业务毛利率低,仅为2%-4%左右;与同行相比,公司品牌溢价销售能力弱,零售业务起色不多;在产品方面,近年来公司产能持续扩大,以市场需求为导向,及时调整产品结构,以套链、炫丽金、七彩影底、花丝产品等为重点,致力开发精品化、系列化产品,通过提高创意设计水平,提升产品文化内涵和附加值,逐步形成具有金叶珠宝自主知识产权、独有特色和核心竞争力的产品系列。

传统业务瓶颈明显,黄金业务容易受到黄金价格波动的剧烈影响,且随着公司黄金业务步入成熟阶段,未来增长速度预计将明显放缓;公司零售业务的开展带来费用率的上升,明显影响公司的同期利润水平。

2014年黄金业务占收入比重81%


白银及镶嵌类饰品业务毛利率相对较高


公司销售市场集中于大陆地区(百万元)


两地市场毛利率相差较大,且波动相对剧烈


因收购同业公司,整体收入规模前期大幅提升


公司销售模式主要为批发,毛利率相对较低


2、关注公司金融服务方向的转型升级
公司于2011年借壳*ST光明完成股权分臵改革而借壳上市;2013年通过非公开发行的方式募集资金23.1亿元收购5家黄金珠宝公司100%股权;2015年4月公告重组预案,拟以每股11.92元的价格向丰汇租赁原股东发行2.8亿股,同时支付现金26.3亿元,总对价59.5亿元,购买中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁90%股权。

公司传统业务,尤其是零售环节,短期内难以追赶业内竞争对手,布局融资租赁业务意味着公司未来能将融资租赁、黄金租赁、委托贷款等金融服务模式的探索,有望明显增厚公司未来的整体业绩。
(1)丰汇租赁成立于1999年,在2014年北京百余家租赁公司的排名中列第4位(前五名分布为中建投、中联重科、南车、丰汇租赁、北车),在民营租赁公司中实力最强。

(2)丰汇租赁长期与民生金融租赁、工商银行、光大银行、建设银行等金融机构开展战略合作,目前已经建立了完善的组织架构,覆盖医疗、供热、水务、电力、钢铁等企事业单位,核心客户包括首创集团、大连特钢、北京城建、广东电力等。与已经上市的竞争对手渤海租赁、远东宏信相比,丰汇租赁利润率较高。

(3)租赁市场空间巨大,国内租赁渗透率仅为3.1%,远低于英国、加拿大、澳大利亚等成熟租赁市场30%的渗透率。

(4)针对黄金产业链的融资业务尚处于培育期,公司借助丰汇租赁,可以与老凤祥、中国黄金等其他公司开展更广泛的业务;且与其他标的相比,黄金的变现、处臵能力更强。

3、未来产业布局:有望将黄金打造为理财工具、金融产品、投资品种
首次给予公司增持评级。黄金作为传统配饰属性,对于整体业绩贡献的上升空间不大,然而根据公司未来的产业布局,有望将黄金打造为理财工具、金融产品、投资品种。考虑到收购租赁公司所带来的新增收益,我们预计公司2015-2017年营业收入分别为132亿元、155亿元、176亿元,净利润分别为6.46亿元、9.89亿元、12.35亿元,对应EPS分别为0.67元、1.03元、1.28元。
 
可比上市公司2014-2016年盈利预测

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