批发与零售贸易行业零售业2.0的趋势与机会:回归、融合与并购
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2016年,行业步入零售2.0时代。(1)经历2011年以来的消费低迷,新渠道分流和控三公政策等综合影响,行业已从粗放增长过渡到存量竞争格局;(2)移动互联网重构消费形态和渠道结构,技术也使渠道扁平化,信息透明化和营销精准化;(3)85、90后正成为消费的新的重要力量,更加追求个性、分享、体验等,注重品质的商品与服务将成为趋势。
溯源求本:回归商品和服务本质。从商品端,整合优化供应链、压缩渠道层级,获取优质商品,打通数据,升级物流信息系统,实现高效的商品周转、更优的环节价值分配和消费者福利增加。永辉超市、步步高、银泰商业、王府井、天虹商场等公司正在践行;从消费者端,趋向体验式消费,形态逐步从实物转向服务,渠道需要更加以顾客需求为导向,以场景价值构建为核心,掌握和分析数据、刻画消费者图谱,增加体验型业态,精准营销,渠道的价值实现形式也正在重塑和多元化。
融合竞合:线上线下融合,伙伴零售关系。(1)2015年,“互联网+”风起,更侧重认知和重估实体零售渠道的价值,8月阿里入股苏宁20%和京东入股永辉10%,鲜明昭示线上线下融合大时代开启,未来线上平台和线下实体渠道将在业务、战略和资本层面出现更多合作案例;(2)实体零售企业均面临共同的经营压力和发展抉择,将打破区域分割,寻求体制机制变革,携手合作,聚合资源,形成一种新型的伙伴零售关系,带动全行业经营效率提升和新模式出现。永辉入股中百与联华,步步高牵头20多家零售商搭建全球联采众筹平台,百联、王府井、利丰成立供应链子公司等均是印证。
并购重组:价值重估与资源优化配臵。由于零售行业整体面临较大经营压力,部分公司的持续经营价值下降,收入和利润萎缩,市值在50亿左右徘徊,其作为并购重组的壳资源价值凸显,建议重视弱经营小市值标的价值重估机会,比如汉商集团、武汉中商、北京城乡、中兴商业、津劝业、南宁百货、兰州民百、三江购物等;而自上而下、由内而外的国企改革值得一直重视,零售是竞争性行业,改革的机会和力度均有望较大,同时行业自有物业价值高、账面现金丰富的特点,使得治理激励机制变革较易实现价值兑现,从而驱动更快更有效的转型创新。
上市公司分析。我们给予批零行业“增持”投资评级。建议关注小商品城(一期东扩市场化招租落地,业绩弹性充足;回收现金流丰厚,支持B2R战略持续推进)、永辉超市(经营稳健,借京东之力布局线上;生鲜经营优势有望延伸至B2B领域)、步步高(海外供应链布局基本成型,跨境电商流量持续走高,省外贡献明显;以B2b2c模式整合区域零售商,战略清晰,成长空间巨大)。
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