中国快递公司非流动资产比较情况

您当前位置：首页 > 行业分析 > 交通运输 > 　正文

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2017-01-19 23:20:48】【打印】【关闭】

相关报告

对于快递公司，尤其是我们此次比较的主要对象——加盟制快递公司而言，其加盟制模式决定了其相对于直营快递较轻的资产模式，主要非流动资产为负责干路运输的汽车、飞机（目前只有圆通拥有飞机）、办公楼房以及自营的转运中心及土地。

首先，为了从资产方面将各快递公司区分开来，我们简单比较了各快递公司的资产构成，首先是各家快递的固定资产价值及其占总资产比例。快递公司固定资产及比例图

从各公司的固定资产绝对价值看，申通明显少于其他三家，这是由于申通相对于圆通申通韵达中通

其他快递企业，不仅在配送端实行加盟制，并且对网络内近一半转运中心也实行外包加盟政策，从而导致其固定资产量较其他要少。中通由于美国上市，会计条目中将固定资产以及无形资产中的土地所有权都统一计入，所以总数上会较其他三家大。

而从固定资产占比来看，韵达占比最高，这是由于韵达是三通一达中唯一的全自营转运中心的公司，从而相对拥有最重的固定资产比例。而中通的低占比则由于其将网络内几大加盟商并入体内，而加盟商的资产结构与快递总部不同，从而导致了更低的占比。申通虽然在固定资产绝对值上远少于圆通，但由于圆通同时也拥有更大的市场份额以及更大的总资产，所以两家企业在固定资产构成比例上是相近的。快递企业转运中心自营状况

另外，除去固定资产以外，公司拥有的无形资产（大部分为土地所有权）也是一个能够说明快递企业资产轻重情况的重要指标，其各公司分布情况如下图所示，快递公司自有土地面积比较图

快递公司租赁土地面积比较图

快递公司自有+租赁土地面积比较图

我们比较了几家快递公司自有土地面积、租赁土地面积以及自有+租赁土地面积的拥有情况，中为咨询认为，由于无论通过自行购买或是租赁土地，其都是为了快递公司自营的中转、运输、运营目的所服务，而越多的自有土地面积，代表企业有更强的意愿去进行资本扩张。所以：

“自有+租赁面积”可以更全面的代表快递企业对于在中转、运输方面投入的资产规模。

而“自有土地面积”则更能反映出企业对于扩张经营资产规模的倾向，从比较结果来看，圆通同时拥有最多的“自有+租赁”及“自有”土地面积，证明了其在资产规模上的遥遥领先，同时也侧面暗示了其在未来继续采取重资本扩张的决心。

而申通虽然在自有土地面积与中通接近，但在“自有+租赁”面积比较重则明显少于其他三家，这不但再次反映了其外包近半数转运中心的现状，同时也印证了其在招股书中提到的未来发展规划“申通快递收入规模的增长将主要通过加盟商扩充和非直属转运中心的增加及规模扩大完成，对于直属转运中心，申通快递计划通过更新性投资对现有固定资产更新改造，保持现有投资的规模，不会进行大规模资本性投入。”

为了更进一步将各快递企业在资产构成方面区别开来，我们认为在快递行业，快递单量相较于总资产更能合理的体现出公司的规模，所以我们用总固定资产价值除以各家公司同年的快递总单量，计算出平均每单快递需要多少固定资产价值支持，如下图所示：快递公司平均每件快递需要固定资产比较图

上图中，申通的轻资产运营模式被完全体现出来，其单件快递仅需总部配臵0.300.20元的固定资产，仅为最接近的圆通的0.40元之一半，而韵达作为唯一的完全拥有所有转运中心的快递企业，单件固定资产率则最高，为0.50元。中通由于将固定资产与土地价值一起计入，不是可比项，所以单件数据率较高。（之后在图表中会在相同基准上继续比较）

为了详细表明申通的转运中心外包与韵达的全自营转运中心模式，我们继续比较了单件需要房屋、器械、电子设施，和单件需要运输设施的区别，如图所示单件快递需要房屋器械和单件需要运输设施图

图中依然表明，每运送一单快递，申通需要最少的厂房、器械，同时也需要最少的运输设施，而韵达最多。（中通由于在美股上市并未披露这些细节数据）

最后，为了与中通提供的数据进行对等比较，我们将各家公司的固定资产加上其无形资产中的土地价值，并计算单件快递比率，如图所示。单件快递需要固定资产+土地房屋器械

经过这次计算，首先我们发现申通仍然有着最低的单件快递比率，而相对的，韵达的单件快递比率略低于圆通和中通。我们认为这是由于韵达拥有的土地价值低于圆通和中通导致的。图表中显示的每万件快递需要土地面积也证明了这点。每万件需要土地面积（平方米）

简单归纳一下，中为咨询认为从资本结构方面来看，申通由于将近半数转运中心外包，在同行公司中目前拥有最轻的资产，圆通则是将少数低盈利转运区外包，资产结构相对较重。而韵达全资控股转运中心，并且自行于配送末端进行建设投资，包括直营门店与快递柜等，截至2016年一季度，共有20000个直营末端网点门店。而中通由于在2014、2015年分别以现金加股票的方式以23.8亿和128.1亿元收购了其网络内8家及16家加盟商，相当于实现部分直营化，资产在三通一达中最重。

并且各个加盟网点负责人皆持有总公司股票，在进行直营化的同时实现了相当于管理层持股计划的工作，从股权激励方面来看，管理团队更有提升业绩、催化股价的动机。各公司转运中心、加盟商外包情况图