健盛集团：袜品出口领军企业，千亿市场谁主沉浮

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-10 14:47:30】【打印】【关闭】

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公司为棉袜出口龙头，目前以代工出口业务为主。公司主营业务为袜品研发、设计、制造、服务与销售，主要采用ODM、OEM的生产模式，定位于中高端棉袜市场，为冈本、伊藤忠、迪卡侬、麦德龙等国际品牌厂商的指定供应商，生产Puma、FILA、Mizuno、NewBalance、Adidas等品牌。公司现已成为中国袜品出口领军企业，2014年袜子出口量达到1.4亿双，业内排名前五；代工出口业务收入3.28亿，占总收入的88.9%。

过往业绩稳健，2015年业绩低于此前预期，下半年随越南产能逐渐释放重新恢复高增长。2014年公司实现营业收入6.45亿元，2011-2014年营业收入和扣非净利润3年CAGR分别为17.51%和10.15%。公司2015年营收7.15亿元（+10.83%），归母净利润1.01亿元（+31.58%），2016Q1营收1.54亿元（-3.19%），归母净利润0.48亿元（+137.87%），但扣非归母净利润0.22亿元（+5.14%），低于此前预期。主要由于公司目前越南产能处于建设期，其他东南亚地区的企业具有一定的成本优势，造成公司部分订单流失。但随公司下半年越南产能释放，公司会重建价格体系，稳定高端客户同时运用“平价策略”积极开拓中低端市场，预计下半年订单恢复，业绩重现高增长。

汇率贬值带来毛利率提升，预计内销与线上多品类布局成为新兴爆发点。1）受益人民币贬值，公司2015年外销毛利率上升2.39PCT，带动整体毛利率上升2.5pct。2）内销战略转型落地进度加快，2015年销售/管理费用同比增33.69%/32%，研究报告预计2016年5月线下门店正式开业，2016全年开店100家。3）线上渠道布局加速，JSC健盛品牌从批发转为直接销售，收入增长9.61%，毛利率上升6.34PCT。4）内衣、内裤等贴身衣物新品类贡献部分收入，预计将成为新增长点。

分析报告预计中国袜子市场潜在规模可达千亿。袜子消费群体广泛，没有人群和地域限制，消费群体比传统服装更加广泛。我们预计2014年全球袜子市场规模近万亿元，中国国内袜子市场空间大于500亿人民币，未来仍有较大增长潜力。

我国袜子消费仍处于较低级的水平，消费升级潜力巨大。由于袜子属于服饰附属品，体积小，更换速度快，很多中低收入消费者不重视袜子的品质，目前我国人口占比较高的低收入用户还停留在10元2-3双的水平。随着中国人均收入水平提高，以及对包括袜子在内的贴身衣物时尚性、个性化、高端化趋势增强，消费升级仍有很大空间。

国内袜子企业开始转型：在东南亚建厂或开拓内销市场。虽然中国年出口袜子数量还占据绝对优势，但增速却在逐渐下滑。其主要原因是随着人口红利逐渐消失，过去依靠劳动力成本优势的国内袜企开始面临越南等东南亚国家的激烈竞争。因此，很多中国本土代工企业开始在东南亚建厂或者开拓内销市场，成为重要的转型方向。

中国袜子出口数量占全球消费量20%