恒宝股份（002104）互联网金融+移动支付稳步推进，高估值可期

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-14 16:54:20】【打印】【关闭】

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公司本身是一家出色的智能卡制造业企业，围绕传统主业向互联网金融和移动支付安全服务领域转型，战略布局合理；凭借已有的渠道优势，目前转型业务高速推进，未来高估值可期，必是长线大牛股！

公司本身质地优秀，围绕主业推动转型，战略布局合理。转型的高收益必然伴随着高风险，公司凭借硬件智能卡市场之优势，切入与主业高度相关的商户互联网金融服务和个人移动支付安全领域，战略布局合理，目前转型所需渠道、资金、执行力、市场战略、技术储备均已具备，预计16-18年将是业务多元化高速推进的时期，整体估值将显著提升。

公司拥有关键渠道优势，互联网金融转型大概率将超预期推进。（1）子公司一卡易是国内最优质的商户SaaS服务商：凭借产品性能优势，最近2年其业绩与数据入口量均翻倍增长，预计15年底一卡易会员营销系统覆盖门店数将达15万家；（2）恒宝拥有关键渠道优势：公司在全国范围内拥有非常成熟的银行、政府民生项目供应渠道，过去主要供应智能卡产品，预计16年公司“mPOS+会员营销系统”组合将借助已有渠道快速切入全国市场，同时项目制的推广方式有助于实现系统覆盖门店数量与密度的双增长，而门店密度的提升是构建区域商圈最重要的基础；（3）公司最终转型目标是3年覆盖100万商户，随着恒宝的渠道优势的逐步释放，我们预计16年底公司覆盖门店数大概率将超过40万家，整体推进进度将优于市场预期。

外延并购+新产品发布，公司移动支付服务稳步推进。（1）公司公告移动支付产业基金到账现金1亿元，看好公司未来在信息安全、支付安全领域的外延并购；（2）看好公司未来向具备移动支付功能的智能终端领域渗透（智能手表、智能手环等），构建“硬件+软件+云端”的完整移动支付生态闭环。

传统主业优秀，预计15、16年净利润复合增速35%。公司硬件制造主业一向优秀，自上市以来综合毛利率一直维持在30-35%。明年的业绩增量主要来自mPOS+税控盘+居民健康卡，高毛利新产品业绩占比将进一步上升，业务结构持续优化。

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