行业展望：城轨接替高铁成为投资重点

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-28 20:15:44】【打印】【关闭】

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相比起机械的其他细分板块，轨道交通装备的分析逻辑是从国家及各地政府的政策规划开始，自上而下进行推算分析。而规划政策相比起投资，更加注重中长期的基础设施布局。我国经济已经发展到以供应侧改革的新常态，国家的有效的投资领域并不多，轨道交通则属于既满足投资拉动又能解决民生实际需求的有效领域。

轨道交通的分析应当分为四个层次，分别是1）干线铁路（高铁）；2）城际铁路（城市圈），一个区域范围内的铁路交通；3）市郊铁路（通际圈），大中心圈，即中心-郊区铁路交通；4）城市轨道，以地铁为主，还包括有轨电车、轻轨、磁悬浮等。目前体量较大的为干线铁路即高铁建设，而增长速度最快的为城市轨道，以地铁建设为突出代表。

2015年开始高铁竣工下降，动车2016年未招标，逐步进入后市场时代。“十二五”是高铁峻工通车和投资建设的双高峰，2015年底高铁通车里程为1.9万公里，五年间峻工通车里程约1.4万公里；五年间全国铁路固定资产投资完成3.58万亿，同比增长47.3%，高铁投资占主要部分，投资总额约2.5万亿，年均5000亿。由于设备端需求一般晚于基建启动两至三年，2014、2015年是动车交付高峰。2015年高铁新增运营里程2544公里，同比下降51%，预计高铁发展速度高位放缓，新增设备需求减少，检测维修需求增加，逐步进入后市场时代。

城际铁路为新型城镇化的需求，支撑城市群的发展，相比起高铁，是更加长期的过程。我国现在是城市群发展的基本阶段，目前城市群中，除了珠三角、长三角有相对比较紧密的经济产业联系，其他区域联系并不强，竞争关系大于合作，城际铁路的客观需求很小，所以城际铁路大规模建设的时机未到。“十三五”规划提及7个城市群的城际铁路建设，2020年目标新建8000公里。但据发改委专家所言，该目标有些乐观和超前，如果经济没有出现大幅下滑的情况，则客观上来说不会完成该目标。

市郊铁路的都市圈成熟度更高，但仅有部分一线城市响应。城际铁路服务城市群，属于打造经济圈；市郊铁路服务都市圈，属于打造通勤圈。都市圈的成熟度比城市群更高，中心及卫星城市的通勤需求比城市群的经济产业联系更强。但市郊铁路建设也是一个非常长的过程。目前开始建设的市郊铁路主要是北京，但建设十分不合理，以地铁往外延伸的思路在建设市郊铁路，并不能满足卫星城市快速通勤到中心城市的需求。我国的市郊铁路未来的潜力很大。按照国际经验，大城市地铁里程约为500公里，市郊铁路（都市圈）里程约为2500公里。我国市辖区400-500万人以上的城市约为15-20个，保守估计每个都市圈建设里程为1000-2000公里，则未来需求可能达1.5万到4万公里。

虽然发改委也大力建议各大都市进行市郊铁路网规划，但是主要响应的为一线重点大城市，如北京、上海、广州、武汉等，但响应力度并不强，并且归入城市轨道规划中，延续城市轨道建设的思路，并没有专门单列出来专门规划。

城轨建设为“十三五”轨道交通建设的压轴戏，设备端的订单高峰将于2018-2019年到来。2015年中国共有25座城市开通运营112条轨道交通线路，运营里程达3618公里，比2014年增长14%，在建城市41个，在建里程4448公里，其中地铁为3790公里。2016为“十三五”的开官之年，国家大力倾斜城市轨道交通建设，5月份发改委联合交通运输部出台《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》（以下简称三年行动计划），重点推进103个项目，新建城市轨道交通2385公里，投资金额16579亿。截止2016年第三季度，发改委已批复全国43个城市的轨道交通建设规划，规划总里程约8600公里。我们测算“十三五”期间城市轨道交通年均投资完成额超6000亿，PPP投融资方式也将在实践中不断完善。受益于政策倾斜和PPP助力，“十三五”是轨道交通投资高峰已是确定事件，而设备端的订单高峰将于2018-2019年到来，并将延续至“十四五”初。

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