超市业态：供给侧改革来临，收缩蓄力谋转型

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2015年超市行业关店收缩，业态由大变小、生鲜经营再成重点。随着用户习惯的养成和规模效应带来物流成本下降，电商对实体零售冲击逐渐有传统服装等高单价品类向标准化食品、日用品类延伸。传统超市行业受到冲击日益严重，传统大卖场净关店现象较为突出，而新开门店多以社区门店、便利店为主，超市行业供给侧改革正在进行。同时，以永辉为代表的注重生鲜经营吸引客流企业，则走出一条逆势扩张道路。提升生鲜经营能力不约而同成为线下超市企业寄希望对抗线上侵袭的法宝，但真正达到永辉的效果，仍有待时日。同时，便利业态依托深入社区优势逐渐受人们认可，贴近消费者，营造日常消费场景，提供熟食、维修等便利服务，亦是线下超市企业扬长避短之道。

食品类价格上升，永辉生鲜优势显著营收大幅改善。研究报告2015年全年超市行业营收增速6.9%，其中永辉收入增速14.75%，剔除永辉，其他超市企业营收增速2.82%。进入2016年，受蔬菜、猪肉等生鲜价格显著提升，以食品销售为主的超市行业营收有所受益，2016年1季度超市行业营收增速6.1%，永辉营收大幅增长19.81%，生鲜优势尽显无疑。2016年1季度，超市毛利率21.07%（剔除永辉为21.46%），同比均有0.3个百分点左右改善；但三项费用率有0.5个百分点以上提升，超市行业整体盈利能力仍在压缩。

永辉2016年Q1高增长显示内功深厚，门店经营继续精细化。永辉2016年1季度营收/净利润同比增长19.8%/29.8%，扣非后净利润增39.7%。市场分析2016年1季度CPI明显高于2015年同期、肉菜等涨价明显，但从毛利率端来看公司并未进行大幅提价，其中福建/北京大区毛利率均有所下降。终端价平稳一方面表明公司与上游长期合作能力强，另一方面显示出公司经营强大自信，从年报费用结构来看，转租收入高增长已经使得净租金支出同比下降，未来公司费用管控层面将更加游刃有余。全年来看公司仍将受益CPI温和上涨，超市行业经过数年发展以外资超市为主的格局将发生剧变，引入京东等后永辉逐渐龙头崛起。看好公司依托供应链优势进行行业整合，并引领行业发力全渠道销售。

超市业态分化严重，永辉优势日趋显著