风电上网电价下调对风电场运营商影响有限
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2015年1月,中国正式公布第一轮陆上风电电价下调政策,导致了一波风电“抢装潮”。
而2015年10月,中国开始酝酿第二轮的陆上风电电价下调,并于12月公布最终版本。但是,第二轮风电上网电价下调短期内影响有限。目前已经批准的约80GW风电项目,只要在2017年年底之前开工建设,仍可享受较高的上网电价,这为未来3~4年提供了充足的风电装机资源。
中期来看,我们认为,下列因素将可以完全抵消风电上网电价下调的负面影响:持续的降息和弃风率的下降。
第一轮风电上网电价下调


第二轮风电上网电价下调


根据我们对内部收益率的分析,降息45~50个基点或利用小时数提高2~2.5%(45~50小时)可以完全弥补风电上网电价下调0.01元/千瓦时的影响。我们认为中国风电场项目的资本金内部收益率有望保持在13%的水平。
合计幅度190个基点的降息(165基点已发生+中金宏观组预测16年仍有1次25基点的降息)足以抵消约0.04元/千瓦时的风电上网电价下调的影响,即覆盖了第一轮的上网电价下调以及2016年的上网电价下调。
此外,2018年的新的风电上网电价仅将适用于2018年之后批准的风电场,这些风电场很可能会在2020年之后才投入运营,届时弃风限电问题应已大部分得到解决。如果弃风率能够从目前的15%下降到5%左右,将给利用小时数带来额外10%的上升空间,从而能够弥补0.04~0.05元/千瓦时的上网电价下调,而2018年上网电价下调幅度将仅为0.02~0.03元/千瓦时。
风电场内部收益率分析


敏感性分析

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