美国煤炭行业阶段一:石油危机带来的煤炭黄金时代
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1、70年代煤价大涨
煤代油构筑需求前景,叠加通胀推升煤价。1973年10月阿拉伯国家石油禁运导致石油价格成倍上升,历史上第一次石油危机爆发。这时天然气产量不足以支撑能源供给,市场一致预期煤代油将成为大势所趋。各用户纷纷争夺煤炭供应来源,多数电厂与煤矿经营者签订长期供货合同。煤炭炙手可热,导致煤价急剧上涨,1974年煤炭平均售价由9.5美元/吨飙升至17.4美元/吨,同比增长84.2%。随后在能源危险机引发通货膨胀的催化下,煤价攀升之势一直延续到80年代初期:1973~1982年,煤价年复合增长率达13.7%,涨至$30/吨才开始回落。
八十年代后需求不及预期,煤价进入下行通道。分析报告进入80年代以后,由于石油危机得以缓解,石油和天然气价格逐渐回落,且环保要求日益严格,煤炭的需求不及预期。而供给方面,西部大型露天煤矿的开发使得煤源充足且生产成本较低,因而1982年后煤价开始呈逐年下降趋势:1982~2000年,煤炭平均售价以年均2.8%的速度下跌。
煤炭平均FOB售价(名义)

2、产能建设高峰期
煤矿资源吸引多方投资,产能增速达到历史高位。20世纪60年代,市场上大型石油公司在国内的石油储量下滑,美国丰富的煤矿资源开始备受关注。随后70年代全球范围的石油危机爆发,驱使石油公司涉足煤矿投资。而此时油价暴涨带来的丰厚的现金利润涌入煤炭业投资,产能建设规模空前。另外,部分钢厂以及电厂也开始布局产业链纵向延伸,积极收购煤炭公司,为炼焦及发电获得长期稳定的煤炭供应源。1967~1980年,美国煤炭产能累计增加43%至9.2亿吨。
此轮投资潮为煤炭行业竞争格局带来两大影响:
随着别的能源行业的介入,煤炭行业集中度呈震荡下降趋势:1969~1980年,美国前四大煤炭企业产量合计占比由28.2%下降6.8ppt至21.4%。
行业集中度(CR4)

煤炭为主业的公司贡献全国煤炭产量不足1/3。石油危机后,80年代中期煤炭为主业的公司贡献产量仅占全国煤炭总量的27%(1976年为35%),主业为石油天然气或电力的公司煤炭产量合计占比高达59%,较10年前增加16ppt。
不同类型公司的煤炭产量占比

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