原油价格继续上升存在阻力

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-25 17:54:20】【打印】【关闭】

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原油价格从2016年初至二季度末上升37%，主要原因是二季度尼日利亚因武装冲突关闭油田导致产油中断，加拿大产油重镇麦克默里堡地区森林大火推动油价上涨。随着三季度尼日利亚恢复正常生产，三季度油价将会面临下跌压力。研究报告8月2日原油价格达到底部，WTI原油现货价格跌至39.5美元每桶，之后原油价格开始一小波反弹，至8月15日WTI原油现货价收45.72美元每桶，brent原油现货价收47.31美元每桶。WTI和brent原油现货价差在过去一年里逐渐收紧，最高点达到2015年2月的13美元，之后价差一路缩小，2016年7月以来价差在正负1美元之间。价差的收紧来源于美国原油减产对WTI原油价格的支撑。而8月开始价差有所增加，从8月8日的0.18美元增加至8月15日的1.59美元。价差的扩大来自与美国原油钻井数量连续8周持续上涨，预计增加的美国原油产量对WTI原油价格有所冲击。

WTI和brent原油价格

WTI和brent原油价差

（1）全球原油成本分析

原油的开采成本包括维持一个油井正常运营的最基本的费用，例如：钻探、化验、开采、加工、运输等以及企业的资金成本(债务利息等)、税务成本等。不同产油国因为油田本身地质条件，开采技术手段和生产管理成本差异导致原油的开采成本有所区别。挪威雷斯塔能源公司(RystadEnergy)的UCube数据库统计20个国家原油开采成本在10-50美元每桶之间。

行业研究按2015年产量统计，成本在30美元每桶及以下的产量为5112万桶/天，占全球总产量的55%。因此认为全球原油平均成本为30美元每桶。OPEC国家平均成本为15.4美元每桶，其中沙特和科威特成本最低为10美元每桶以下。非OPEC国家中成本最低的是俄罗斯，为17.3美元每桶，英国开采成本最高为52.5美元，已超过目前原油现货价格。原油价格从2014年的100美元每桶高位暴跌至现在40美元每桶左右，原油市场供过于求，OPEC依然未达成减产协议，在于OPEC国家原油开采成本仍低于原油价格，因此保持产量可以将高成本产油国挤出市场，增加市场规模。

全球原油开采成本（美元/桶）

（2）美国主要页岩气公司生产成本在30-40美元

近年来，通过提升效率，并集中于Permian等高产区，美国页岩气开采商成本明显下降，美国领先的ContinentalResources在年报披露，该公司2015年在资本开支下降50%的情况下，产量提升了27%。

根据我们测算，美国主要页岩气公司的页岩气成本每桶在30-45美元。按每桶相当于5800立方英尺计算，每千立方英尺页岩气成本在5.2美元-6.9美元。受到低油价冲击，天然气开采钻井数量减少，页岩气公司通过增加单井产量来降低成本，随着开采技术进步，预计2016年美国页岩气开采成本将进一步降低。

页岩气公司成本单位：美元/桶

（3）强势美元对油价的负面影响

一般认为，美元指数强弱与国际原油价格成负向关系。美元作为目前国际原油市场唯一的结算货币，美元币值变化，尤其是短期内，对原油价格有很大的影响。按照供需理论，美元贬值，会使石油价格相较其他国家币值计价的价格下降，刺激原油需求。此外，美元贬值提升美元流动性水平，市场上多余的美元会流向石油期货等大宗商品市场。相应的，美元升值使原油价格承压。

目前，市场依然存在美联储加息的预期，未来美联储加息有可能对国际市场原油价格产生负面影响。

原油价格与美元指数呈现显著的负相关关系