原油价格继续上升存在阻力
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原油价格从2016年初至二季度末上升37%,主要原因是二季度尼日利亚因武装冲突关闭油田导致产油中断,加拿大产油重镇麦克默里堡地区森林大火推动油价上涨。随着三季度尼日利亚恢复正常生产,三季度油价将会面临下跌压力。研究报告8月2日原油价格达到底部,WTI原油现货价格跌至39.5美元每桶,之后原油价格开始一小波反弹,至8月15日WTI原油现货价收45.72美元每桶,brent原油现货价收47.31美元每桶。WTI和brent原油现货价差在过去一年里逐渐收紧,最高点达到2015年2月的13美元,之后价差一路缩小,2016年7月以来价差在正负1美元之间。价差的收紧来源于美国原油减产对WTI原油价格的支撑。而8月开始价差有所增加,从8月8日的0.18美元增加至8月15日的1.59美元。价差的扩大来自与美国原油钻井数量连续8周持续上涨,预计增加的美国原油产量对WTI原油价格有所冲击。
WTI和brent原油价格

WTI和brent原油价差

(1)全球原油成本分析
原油的开采成本包括维持一个油井正常运营的最基本的费用,例如:钻探、化验、开采、加工、运输等以及企业的资金成本(债务利息等)、税务成本等。不同产油国因为油田本身地质条件,开采技术手段和生产管理成本差异导致原油的开采成本有所区别。挪威雷斯塔能源公司(RystadEnergy)的UCube数据库统计20个国家原油开采成本在10-50美元每桶之间。
行业研究按2015年产量统计,成本在30美元每桶及以下的产量为5112万桶/天,占全球总产量的55%。因此认为全球原油平均成本为30美元每桶。OPEC国家平均成本为15.4美元每桶,其中沙特和科威特成本最低为10美元每桶以下。非OPEC国家中成本最低的是俄罗斯,为17.3美元每桶,英国开采成本最高为52.5美元,已超过目前原油现货价格。原油价格从2014年的100美元每桶高位暴跌至现在40美元每桶左右,原油市场供过于求,OPEC依然未达成减产协议,在于OPEC国家原油开采成本仍低于原油价格,因此保持产量可以将高成本产油国挤出市场,增加市场规模。
全球原油开采成本(美元/桶)

(2)美国主要页岩气公司生产成本在30-40美元
近年来,通过提升效率,并集中于Permian等高产区,美国页岩气开采商成本明显下降,美国领先的ContinentalResources在年报披露,该公司2015年在资本开支下降50%的情况下,产量提升了27%。
根据我们测算,美国主要页岩气公司的页岩气成本每桶在30-45美元。按每桶相当于5800立方英尺计算,每千立方英尺页岩气成本在5.2美元-6.9美元。受到低油价冲击,天然气开采钻井数量减少,页岩气公司通过增加单井产量来降低成本,随着开采技术进步,预计2016年美国页岩气开采成本将进一步降低。
页岩气公司成本单位:美元/桶

(3)强势美元对油价的负面影响
一般认为,美元指数强弱与国际原油价格成负向关系。美元作为目前国际原油市场唯一的结算货币,美元币值变化,尤其是短期内,对原油价格有很大的影响。按照供需理论,美元贬值,会使石油价格相较其他国家币值计价的价格下降,刺激原油需求。此外,美元贬值提升美元流动性水平,市场上多余的美元会流向石油期货等大宗商品市场。相应的,美元升值使原油价格承压。
目前,市场依然存在美联储加息的预期,未来美联储加息有可能对国际市场原油价格产生负面影响。
原油价格与美元指数呈现显著的负相关关系

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