兴源环境（300266）：PPP持续推进，业绩加速兑现

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-03 10:37:53】【打印】【关闭】

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中艺生态并表，PPP持续推进，业绩加速兑现。1）年报情况：2015年年报收入8.84亿元，同比增长18%；归属净利润1.02亿元，同比增长60%；扣非净利润0.93亿元，同比增长122%。水美环保2015年净利润4108万元，超过盈利承诺的3600万元；浙江疏浚2015年净利润5201万元，超过盈利承诺的3011万元；中艺生态2015年净利润9551万元，超过盈利承诺的9200万元，中艺生态2015年未并表。2）一季报情况：研究报告2016年一季报收入3.52亿元，同比增长162%；归属净利润0.40亿元，同比增长252%。今年2月25日，中艺生态100%股权完成过户，开始并表，是一季报快速增长的主要增量。3）PPP项目情况：公司目前PPP在手订单120亿左右。2015年成立了项目公司的有兴源环境科技湖州有限公司、九江市柘林湖生态投资发展有限公司，并已进入工程实施阶段。其余PPP项目会在2016年陆续进入项目实施阶段。

PPP模式进展顺利，在手订单120亿。1）下属公司定位明确：在PPP项目中，水美主要从事水务、固废相关的设计（甲级）和工程；分析报告中艺生态从事园林、土壤生态修复。浙江疏浚从事疏浚工程和管网建设。2）PPP进展较快：去年签订120亿左右。柘林湖项目（投资额24亿）是首批30个财政部PPP项目之一，财政部直接拨款，资金来源有保障。3）资金无忧：5亿非公开定向债务融资工具（PPN）发行后，能满足今年的资金需求。一般项目公司资本金只要两成的投资额，其余通过财务杠杆融资。

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