通源石油：复合射孔龙头逆势收购，高业绩弹性值关注

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-28 22:31:12】【打印】【关闭】

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公司是国内复合射孔行业领导者。公司成立于1995年，是中国最早全面掌握复合射孔和燃爆压裂增产技术的服务提供商，目前在复合射孔器作业领域依然是绝对龙头。射孔业务需要军工资质，门槛较高，毛利率一直维持在60%，市场份额较为稳固。公司20年射孔业务的经验，有助于公司把握市场机会，并具备良好的防风险能力。受油价大幅下跌，油气上游勘探开发活动萎缩影响，公司2015年营业收入营业收入6.36亿元，同比下降37.72%，归母净利润亏损4644万元，同比下滑209%。截止2016年三季末，公司成功扭亏为盈，实现归母净利润874万元，同比增长146.99%。公司调整业务布局、降本增效已见成效。

射孔业务海外并购，协同效应增强业绩弹性。公司2015年完成安德森（APS）67.5%股权的收购，并正在推动北美射孔服务商Cutters96%和RWS90%股权，北美射孔业务布局已经成型。北美收购使公司获得了泵送射孔和带压作业先进技术，并在国内国外两个市场实现巨大的协同效应。按照2014年高油价情况下测算，三家公司EBITDA合计高达6208万美元，业绩弹性值得期待，并有望受益北美正在回暖的油气开发活动，以及特朗普政府潜在的对本土油气开采活动的鼓励政策。

公司战略定位难动用区块的一体化服务。公司通过收购大庆永晨进入定向钻井业务，参股一龙恒业进入压裂完井业务，已发展成以射孔、爆燃压裂等为依托的增产技术服务，钻井、定向、泥浆等为依托的钻井一体化服务，压裂工具、压裂液、压裂解决方案、快钻桥塞等为依托的压裂一体化服务企业。目前，国内难动用区块比例逐步提升，公司定向钻井、压裂完井及射孔一体化服务可以明显提高油田采收率。未来，公司将充分受益国内非常规油气（包括页岩气、煤层气）的开发活动。

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