通源石油:复合射孔龙头逆势收购,高业绩弹性值关注
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公司是国内复合射孔行业领导者。公司成立于1995年,是中国最早全面掌握复合射孔和燃爆压裂增产技术的服务提供商,目前在复合射孔器作业领域依然是绝对龙头。射孔业务需要军工资质,门槛较高,毛利率一直维持在60%,市场份额较为稳固。公司20年射孔业务的经验,有助于公司把握市场机会,并具备良好的防风险能力。受油价大幅下跌,油气上游勘探开发活动萎缩影响,公司2015年营业收入营业收入6.36亿元,同比下降37.72%,归母净利润亏损4644万元,同比下滑209%。截止2016年三季末,公司成功扭亏为盈,实现归母净利润874万元,同比增长146.99%。公司调整业务布局、降本增效已见成效。
射孔业务海外并购,协同效应增强业绩弹性。公司2015年完成安德森(APS)67.5%股权的收购,并正在推动北美射孔服务商Cutters96%和RWS90%股权,北美射孔业务布局已经成型。北美收购使公司获得了泵送射孔和带压作业先进技术,并在国内国外两个市场实现巨大的协同效应。按照2014年高油价情况下测算,三家公司EBITDA合计高达6208万美元,业绩弹性值得期待,并有望受益北美正在回暖的油气开发活动,以及特朗普政府潜在的对本土油气开采活动的鼓励政策。
公司战略定位难动用区块的一体化服务。公司通过收购大庆永晨进入定向钻井业务,参股一龙恒业进入压裂完井业务,已发展成以射孔、爆燃压裂等为依托的增产技术服务,钻井、定向、泥浆等为依托的钻井一体化服务,压裂工具、压裂液、压裂解决方案、快钻桥塞等为依托的压裂一体化服务企业。目前,国内难动用区块比例逐步提升,公司定向钻井、压裂完井及射孔一体化服务可以明显提高油田采收率。未来,公司将充分受益国内非常规油气(包括页岩气、煤层气)的开发活动。
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