枫叶教育（1317HK）：纯正行业龙头，静待外延扩张

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-25 14:39:02】【打印】【关闭】

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中国枫叶教育集团有限公司是国内最大的国际学校办学团体（按入读学生人数计），是在港交所上市的中国第一个民办学校。公司提供优质的双语学前教育至十二年级教育（K12教育）。在小学、初中教育阶段强化英语教学，高中教育为双语教学，毕业之后将获得中国毕业证和加拿大英属哥伦比亚省（BC省）毕业证。

一、历史悠久，实力雄厚

公司成立于1995年，创始人任书良拥有20年的教育经验，在中国私立教育业界较具有影响力。截至2015年9月30日，枫叶教育共计拥有46所学校，包括8所高中、12所初中、11所小学、13所幼儿园及2所外籍人员子女学校。分别分布在大连、武汉、天津、重庆、镇江、洛阳、鄂尔多斯、上海、平顶山、义乌及荆州11座城市提供K12教育。

枫叶教育学校网络分布

截至2015年9月30日，枫叶教育集团共计拥有17864名学生（较2014年9月30日同比上涨23%），其中，90%的学生来自于中国中产阶层家庭，剩余10%为外籍人员。按就学学生人数计算，枫叶教育在国际教育市场中的市场份额最大，为7.6%。

从毕业学生的情况来看，枫叶教育提供的教育质量相对较优，2014/2015学年的高中毕业生超过90%升入海外大学，超过51%的高中毕业生进入世界前100名的大学。

二、盈利增长，毛利保持稳定

2015财年枫叶教育实现收入6.5亿元人民币，同比上涨20.90%；毛利2.99亿元，同比增加27%；毛利率高达45.7%。近年来公司入学学生、营业收入增长稳定。此外，枫叶教育集团一直保持40%的净利润派息水平，拥有较好的业绩和盈利水平。

枫叶教育近年营收情况

学费为公司主要的收入来源，学费在公司2015财年的收入中占比达85%；而学费中，又以高中阶段的学费为主，高中阶段的学费一般为每名学生人民币42400元-71500元。2015财年小学、初中阶段的学费占比有所上升，主要是2014/2015学年公司新开了3所小学和3所初中，导致小学及初中入学学生人数整体有所增加，而每名学生的平均学费保持相对稳定。

枫叶教育2015财年收入构成

枫叶教育2015财年与2014财年各阶段学费对比（万元）

三、未来规划：内在提高学校利用率，外延扩张增加学校分布

从1995年建校至今20年，枫叶教育集团已经完成4个5年规划，即将实施第五个五年规划——“五五规划”，目标在2019/2020学年拥有超过40000名在校生，实现2.5倍的招生增长。公司将在第五个规划中完成两个核心战略目标：第一，培养重点从国际型人才转型精英型人才，从独立性学校向教育园区、从教育园区向大区转型的战略性扩张，完成从小学、初中及高中布局的金字塔结构教育园区。第二，对有关学生基本必需品的若干行业的发展，如经营食堂、超市、文化用品商店等领域。

未来公司将通过继续通过轻资产规模扩张（沿用PPP模式，与地方政府、公立或民间团体合作）、外延式收购（达10亿元人民币的充足银行结余及现金与零债务将使得公司更容易通过收购实现扩张计划）、增加现有学校可容纳人数及提升新学校的使用率（目前枫叶教育的学校整体利用率约为61.6%）。同时，枫叶教育的学费在同行业中处于较低水平，存在较大的上调空间，未来公司业绩将持续稳定增长。

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