国内原奶周期一般滞后于国际原奶周期2个季度来临

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新西兰全脂奶粉和脱脂奶粉在12年末至13年初上涨，国内原奶的价格是在13年下半年开始明显上涨，国内原奶价格上涨会滞后国际原奶价格2季度：

1）当国际大包粉价格位于低位，国际大包粉和运费总和小于国内原奶成本时，国内会选择用进口大包粉替代国内原奶，在国际大包粉价格上涨时，当国际大包粉+运费相对于国内原奶没有价格优势时，对于国内原奶的需求会增加，国内原奶的价格会上涨。而由于大包粉往往走的是海运，运输成本低但时间长，而至国内又要经历海关清关等流程，因此由于运输原因导致国内大包粉价格至少要滞后于国际大包粉价格2个月（海运+清关时间）。

2）同时，由于许多大企业与恒天然等新西兰奶粉供应商的合同往往会提前签订，我国进口奶粉价格上涨和新西兰奶粉价格上涨存在约4个月的滞后期，因此我国进口奶粉价格滞后新西兰奶粉拍卖价。

3）国内大型乳企在库存水平较低并且预计国际原奶价格上涨时，会提前采购一些大包粉，消化这一部分库存，也会使国内原奶价格上涨滞后。

因此如果下半年国际原奶价格迎来周期拐点，我们判断我国原奶价格也将在半年之后迎来拐点。但

由于目前我国原奶价格与国际原奶价格之间的剪刀差处于历史最高值，这一滞后期或将延长。

国内原奶周期一般滞后于国际原奶周期2个季度