调味品巨头龟甲万

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-18 17:17:25】【打印】【关闭】

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龟甲万是日本最大的调味品公司，占据日本调味品行业8%左右的市场份额，由于调味品行业较为分散，龟甲万也只专注于几个品类，其中酱油的市场占有率达到30%，远超过第二名10%的市场份额。

在国内酱油需求饱和并略有下降的状况下，公司开发细分新品，满足人们少盐、鲜味和多用途的需求。积极发展酱油衍生物等高附加值产品，2004-2012年公司酱油衍生物复合增速超过5%。在国外市场上，龟甲万根据各地饮食习惯的差异，推出适合当地的产品。

龟甲万占酱油市场份额的30%

龟甲万酱油增速放缓后衍生物成为新亮点

龟甲万收入利润仍保持一定增长

龟甲万天然酿造酱油的特点是具有透明的红褐色，而且味道和香味特别均衡，其发酵的原料与中国的大豆或者豆柏不同，一般为小麦，基本都是纯酿发酵，口感和营养含量较好。分析报告其酱油主要以鲜味酱油为主，包含多种特色酱油，这主要与日本的饮食习惯相关，其寿司酱油、生鲜酱油、厨师鲜味酱油、西餐、中式及日式酱油等，品类极其丰富。同时适合家庭、礼品、餐饮和食品加工的酱油也十分清晰。

龟甲万包含了多种调味品逐步延伸到食品饮料

龟甲万从家庭、礼品、餐饮、食品加工

龟甲万大包装调味品占比上升反映公司注重餐饮渠道和工业生产，目前大包装2升以上占比超过50%，剔除掉部分家庭用大包装，基本与餐饮渠道占比吻合。

海外收入2015年占比已经达到55%，相比2012不到45%仍有上升趋势，从各地区分产品收入来看，酱油、番茄酱、饮料和酒是公司国内业务的四大组成部分，2012年营收占比分别为31%、14%、48%和7%。经过多次收购并购，龟甲万从一个调味品公司，逐渐成长为多样化经营的食品公司，有效应对了日本传统调味品市场日趋饱和的状况。

龟甲万餐饮渠道占比最高

海外业务占比不断提升

以酱油为切入走多品类发展

2010年剥离可口可乐的瓶装等资产，专注调味品食品饮料，收入利润再上新台阶，2010年之后公司收入复合增速5%，利润增速超过20%，EPS由2011年的38日元提升到2015年年报的103日元，估值15年在40倍，16年预计为26-27倍。不过由于当地人口毕竟不如中国，其调味品业务收入规模已经不及中国海天，公司市值也只有6700亿日元，约400多亿人民币。

龟甲万股价5年涨幅最高达到5倍