盈利能力比较：整体盈利能力强劲，迈克、迪瑞净利率具提升空间

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-30 17:10:58】【打印】【关闭】

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相比医药行业其他子领域，IVD行业盈利能力相对更强，这主要由其相对较高的产品毛利率（主要是自产试剂毛利率高、自产仪器&代理产品毛利率相对较低）、以及相对较低的销售费用率（绝大多数为经销模式，多数销售费用由经销商承担）导致。

上市公司层面，纯自产试剂（或自产试剂占绝大部分比例）公司毛利率处于行业最高水平（60%以上），进而带动净利率维持30%左右高位；润达医疗、迈克生物、科华生物则分别由于7%、51%、45%的产品为代理产品从而毛利率相对较低；迪瑞医疗则由于毛利率相对较低的诊断仪器占主导（占比58%、毛利率37%）从而造成综合毛利率较低。

自产试剂公司盈利能力最强，自产仪器&代理产品盈利能力稍弱

迈克生物、迪瑞医疗毛利率、净利率未来提升空间确定。迈克生物化学发光产品毛利率高于传统产品（新产业化学发光整体毛利率达76%，其中试剂毛利率90%、仪器毛利率43%），同时增速远超传统产品，未来综合毛利率将随化学发光产品占比提升而不断提升。迪瑞医疗目前仪器占比58%，随着仪器带动下高毛利率的诊断试剂成长加速、占比提升，公司综合毛利率亦将确定性提高。

此外需要指出的是，润达医疗相比行业整体较低的毛利率（26%）还与其特殊的商业模式相关。润达医疗代理业务中直销、分销各约一半（分销下游客户为二级代理商，毛利率低于直销），其中直销中较大部分为整包供应模式，该模式前期需要公司大量投放仪器（折旧费用计入产品成本）并降低试剂售价以换取医院整体市场，初期毛利率仅约10%左右。随着签约医院销售规模的扩大，毛利率将逐步提升至20%-30%左右。

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