创新药估值方法探讨

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-17 09:40:23】【打印】【关闭】

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从国外的情况来看，2000年之后生物科技指数（NBI）开始领先指数，2011年之后远超纳斯达克指数。纳斯达克生物技术板块中许多创新药没有利润，PE估值方法难以沿用，通常是靠内生技术进步驱动，估值通过判断新药潜在市场大小，计算未来销售的NPV数据。

在治疗领域及药物机制类似的情况下，创新药企的估值和在研管线的产品数量和所处阶段基本呈现正相关，同时综合考虑研发团队实力等因素。行业调查报告当前受到国内药企青睐的新药成果，至少应当具有以下几大特征：市场容量大，能够实现进口替代，拥有成熟的技术，竞争优势独特。不管是创新药还是仿制药，市场容量永远是第一位的，市场容量决定了项目的天花板价值。新药的适应症群体首先要大，患者数量、适应症覆盖程度、治疗意愿、医生处方习惯都是决定高销量的重要影响因素。因此，能够覆盖多科室或多种适应症，以及实现长期用药的新药品种，会更容易受到企业的追捧。此外，新的《药品注册管理办法》注重临床价值，实现真正的创新性是很重要的方面。竞争的饱和度也是需要考虑的问题，比如针对热门的PD-1靶点竞争非常激烈，都会带来一定的风险因素。

创新药价值评估原则

由于原始创新能力薄弱，通过投入资金，购买研究成果，完成不同程度的后续开发，成为了本土医药企业的主要新药来源。随着研发进程的推进，各阶段新药成果估值也有所不同。对比两个最为关键的节点，获批临床和获批生产上市，后者的价格大概是前者的8到10倍，近年新药临床费用大幅上升，同时审批时间也在延长，生产批件价格增幅大于临床批件也是合理的，这个差距与跨国药企支付给国内药企相应成果的首付和里程碑金额差额基本类似，其中有资金成本和时间成本，当然更重要的是研发的风险成本。

近年来新药批件案例