空调去库存正在快速进行
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从产业在线的数据看,今年以来空调整体销量下滑明显。2016年1~5月,空调总销量为4796万台,同比下滑16.4%。其中,内外销表现显著分化,2016年1~5月,空调内销下滑35.5%,出口增长7.8%。
2016年1~5月,空调内销-36%,出口+8%

2016年1~5月,空调总销量同比-16%

从中怡康的数据来看,零售端表现好于内销,去库存正在快速进行。2016年2月发布的《2016年中国空调行业白皮书》显示,截至2015年底,空调行业库存总量已突破4000万台与2014年相当。
突出了整个空调行业的高库存状态。各家厂商也在积极寻求去库存的方案,因此我们可以看到,自2015年6月开始,空调终端零售量的增速跌幅明显小于内销的增速跌幅,并且该差异也在慢慢扩大(2016年1-5月空调内销出货量累计同比下降36%,空调终端零售量累计同比下降13%),表明渠道库存正在消化。
突出了整个空调行业的高库存状态。各家厂商也在积极寻求去库存的方案,因此我们可以看到,自2015年6月开始,空调终端零售量的增速跌幅明显小于内销的增速跌幅,并且该差异也在慢慢扩大(2016年1-5月空调内销出货量累计同比下降36%,空调终端零售量累计同比下降13%),表明渠道库存正在消化。
2016年1-5月,中怡康销量-13%,销售额-12%

零售量增速小于内销增速,去库存快速进行

根据产业在线及中怡康的数据,我们可以看到2016年1-5月累计内销量为2045万台,较去年同期减少1128万台。考虑到2015年底渠道库存基本与2014年底持平,为4000多万台,说明整个2015年累计内销量基本与零售量持平。而2016年1-4月空调终端零售表现较平稳,因此我们可以大致判断2016年以来内销量两年之间的差额为渠道的消化量,即1128万台的减少量为渠道消化量。而6、7月又是空调销售旺季,以此推算,最快到2016年9月,渠道库存可以达到合理库存1500万台以内。
空调渠道消化走势预测表

目前来说,影响渠道库存消化的,除了厂商减少产量减少内销压货外,还有地产市场回暖的滞后效应。
地产回暖,推动空调库存消化。自2015年4月以来,商品房成交量持续回暖,甚至一度达到了火爆的行情,例如深圳2015年全年商品住宅成交面积较2014年同比增长69%,上海商品房成交面积同比增长49%。这一系列的行情背后,是政府对于地产高库存的担忧而推出的各种宽松政策。
2015年初至今房地产宽松政策

在宽松政策的轮番刺激下,十大城市商品房销售面积2016年5月达到1156万平方米,同比增速达20%。2016年累计成交面积达5220万平方米,累计同比高达44%。
商品房的销售增速加速上升,同时,作为其下游产业的家电行业也将享受到此轮政策刺激所带来的红利,零售销量能获得进一步的提升。根据房地产销售及空调零售销量的历史数据,我们可以看出,家电的销售与房地产销售高度相关且滞后期大致为6-9个月。
中怡康2016年6月公布的数据来看,空调行业累计销售量同比减少7%,累计销售额同比增速为6%。可以看出空调终端零售降幅有所放缓,情况开始向好。这也可以说明,由地产回暖所带来的家电购买需求已经渐渐开始得到释放,并且根据6至9个月的滞后影响,我们推测此次的家电需求释放至少会持续到2016年二、三季度
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