史丹利：加速转型农业服务，提升估值空间

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-21 15:27:33】【打印】【关闭】

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1、增值税征收利好复合肥行业集中度提升
目前公司复合肥产能近600万吨，加上吉林扶余、临沭在建的产能，未来供应充足。公司今年加快高端新产品“第四元素”的市场推广，采取独立品牌运作与渠道销售，预计今年销售20万吨，明年将达40万吨以上。化肥行业于9月1日恢复征收增值税，导致经销商提前大量备货，预计公司2015年销量240万吨左右，同比增长近20%，为近四年以来最高。

公司基于在品牌、规模、渠道上的综合优势，对上下游均有较强议价权，此次增值税征收仅增加生产成本约50元/吨，且顺利传导至终端农户；对比小型复合肥企业成本压力增大兼传导不畅，近期已有诸多小企业关停，预计未来复合肥行业集中度将持续提升，利好公司等龙头企业。

2、土地流转大势所趋，公司加速转型农业服务
我国农村劳动力持续减少，老龄化日趋严重，通过土地流转，实现农业种植的规模化、机械化、科学化与信息化已迫在眉睫。公司15年开始基于“农资+金融+信息”的服务模式加速转型，解决目前土地流转过程中的痛点。目前已成立11家合资公司，流转土地5.1万亩，服务土地约30万亩，粮食烘干与仓储能力均50万吨。

公司计划未来三年成立100家农业服务公司，服务土地规模达1000万亩。明年加快市场培育，17-18年是大幅增长期。公司预计农业服务模式今年将开始盈利。

3、下游市场空间由千亿转换至万亿，提升未来估值空间
以2014年消费量3599万吨、价格2700元/吨测算，我国复合肥市场规模近1000亿，结合化肥使用量零增长的目标，公司成长空间受限。而转型农业服务市场空间巨大，公司服务模式涉及农业全产业链，我们测算土地全流转之后农业服务行业空间高达万亿。

农业服务模式将越来越成为公司业绩增长的倚重点。公司每亩产前收益为100-150元/亩，产后粮食烘干与仓储收益为100-120元/亩，如以2016-2017年分别服务100、400万亩土地测算，保守预计可贡献利润5000万元、2亿元。农业服务模式贡献利润快速增长，将有利于提升公司未来估值空间。

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