桐昆股份：涤纶长丝龙头顺势布局互联网金融服务

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-21 15:52:25】【打印】【关闭】

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1、对创新金融服务已早有布局，本次开展互联网金融服务是顺势而为
子公司桐昆互联网金融服务公司经营业务包括互联网金融信息、金融业务流程外包、投融资信息咨询、互联网信息技术开发及服务、会展等服务。事实上公司对创新金融服务已早有布局，此前公司与工行合作推出的“工银聚”致力于优化流程管理提升客户体验（该项目去年底刚上线的两个月线上结算量1.8亿元，平台结算量3.5亿元，下游融资客户也在不断增加），本次开展互联网金融服务是顺势而为。

作为涤纶长丝行业龙头，公司具有密集的国内外客户网络、庞大的客户群体等优势，奠定开展互联网金融服务的坚实基础。在互联网浪潮的大背景下，公司开展互联网金融服务有利于进一步增强客户粘性，完善现有产业链并进行产业升级。

2、未来PX-PTA-涤纶长丝整条产业链的利润将向涤纶长丝的方向倾斜
目前国内涤纶长丝总产能在3500万吨左右，据不完全统计在过去3年低迷期里已有部分产能停产（2013年和2014年各100万吨左右），而2015年行业新增产能在250万吨左右，供给增速放缓以及需求稳步增长造就供需改善。而涤纶长丝的上游PX和PTA，尤其是PX未来几年依然处于产能投放高峰期。因此整条产业链的利润将向涤纶长丝的方向倾斜。

3、油价波动对涤纶长丝盈利的影响再分析
当油价急速下跌时：上游原料（PX--PTA）与油价高度联动也会急速跟随下跌，而再往下游的涤纶长丝则价格滞后且下跌幅度相对较小，因此涤纶长丝与原料的价差拉大使得毛利率提升，但产成品及原料会有一定幅度的库存跌价。

当油价企稳或缓慢回升时：涤纶长丝在行业供需改善背景下能顺势提价，而原料（PX--PTA）由于未来几年面临产能投放高峰期价格跟涨的驱动力相对较弱。另外油价企稳或缓慢回升时，涤纶长丝厂家对原料的采购好操作。

对历史的分析：上次涤纶长丝景气周期在2010年，当年公司净利约11亿（约220万吨*500元/吨），当年也正好是油价处在逐步上涨通道。剔除宏观经济因素，保守预计下次行业景气周期时，涤纶长丝的平均吨净利为400元。

4、行业供需格局趋势改善，龙头业绩弹性巨大
公司现有涤纶长丝产能300万吨，配套上游PTA产能150万吨（能满足2/3的长丝生产需求）。公司涤纶长丝拥有稳定优质的客户群，在行业低迷期时都可以基本达到满产满销。目前涤纶长丝市场价约为7600元/吨，原料PTA市场价约为4700元/吨，再上游的原料PX市场价约6400元/吨。按此测算，预计涤纶长丝吨净利在200元左右。涤纶长丝与原料之间的价差每拉大50元/吨，公司年化净利则增厚9600万，折合业绩增厚0.10元/股。

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