中航黑豹：中航工业车辆平台，存资产整合预期

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-07 15:21:59】【打印】【关闭】

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微小卡市场佼佼者，产品远销海外。公司是原国家机械局定点生产低速货车的骨干企业，于2010通过定增，将安徽开乐、上海航空特种车辆等金城集团的专用车及相关零部件注入公司。目前，公司主营“黑豹”牌四轮低速货车、微型汽车、专用车等系列产品，具备年产10万辆整车的综合生产能力。其主销车型1027、1030系列已成为微小卡市场上的佼佼者。公司销售网络已遍布全国各省、市、自治区（除西藏），并拥有销售形式较好的埃及、叙利亚、中美洲等十余个国家的市场。

调结构致公司业绩下滑，2015有望实现反转。2011、12年，由于商用车市场整体景气度下滑等原因，公司亏损较为严重。2013年，随着下游房地产、物流等领域的回暖，对专用车的需求提升，子公司安徽开乐及上海航空特种车辆公司收入同比增幅显著，公司扭亏为盈。2014年，公司营业收入25.23亿元（YOY-20.83%），主要是受国家经济增长速度的放缓、政策导向变化及国四排放标准实施等因素影响，加之公司产品结构调整等原因，造成公司产品销量整体下滑，主营业务收入同比下降较大。我们认为，随着公司产品结构的调整，业务的精炼，考虑新车型有更高的附加值等因素，2015年公司业绩有望实现反转。

体外资产丰富，制造产业有整合预期。公司控股股东金城集团以航空起家，在机电液压、汽车零部件、摩托车制造、轨交等领域拥有核心能力。2014年年，金城集团营业收入、净资产、总资产分别为公司的3.34、9.40、6.82倍，考虑一方面，公司有较大的体外资产，且为金城集团下属唯一上市平台；另一方面，2010年金城已将部分专用车及相关零部件业务注入公司，未来仍具有资产注入的预期。中为认为，在军工国企改革的背景之下，中航工业集团较其他军工企业资产证券化率走在前列。未来，金城集团的制造相关业务有望被注入公司。其中，5家二级单位合计近15亿资产存整合预期。

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