凌云股份：军转民典范，关注集团“无禁区”改革

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-07 17:43:21】【打印】【关闭】

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军转民典范企业。公司前身系国营333厂，从事高榴弹生产。由于1985年，军品项目全部下马，公司被迫转型民品业务。通过承接天津大发的汽车零部件制造与资本运作引进外资，成立亚大塑料制品公司等方式，经过20多年的发展，公司形成汽车零部件与市政工程管道系统两大主业领域，“凌云”与“亚大”已成为国内汽车制造与市政管道输配业知名品牌。

汽车金属零部件区域化布局，客户资源丰富。公司汽车金属零部件多项产品在国内市场份额位居前列（其中，汽车管路系统在国内卡车市占率超过70%）。通过区域化布局在长春、上海、武汉等国内主要汽车生产基地设立分子公司与外延并购外资企业（WAG）的方式，积累了包括奔驰、宝马、大众、上汽集团等优质客户。考虑公司持续在高端领域的拓展能提升产品市场份额及附加值。我们认为未来3年，该业务板块收入增速将维持在20%左右。

市政管道工程系统内资龙头。公司市政工程塑料管道系统主要用于燃气输送、给排水领域，占国内燃气市场51%的市场份额。此外，公司产品曾用于三亚跨海工程、中南海燃气工程等多项国内大型工程项目，龙头地位显著。据第17界芝加哥全球塑料管道会议（2013年）上的预测，未来10年，全球塑料管道需求将呈两位数增长。考虑我国与美国在天燃气管网密度上的差距，我们认为，未来3年，公司该项业务营收有望以15%左右速度增长。

兵器集团“无禁区”改革深化，公司存整合预期。考虑公司正处于“无禁区”改革风口，存在一定的整合预期。我们认为存在以下两种整合可能：母公司凌云集团的相关资产注入上市公司；公司或成为兵器集团旗下汽车零部件板块整合平台。

非公开发行提振市场信心。公司公布定向增发方案，拟非公开发行不超过8843.03万股，发行价格13.57元/股，募集资金不超过12亿元，用于偿还公司借款与补充流动资金。其中，公司母公司凌云集团与兵器集团下属唯一资本运作平台—中兵投资认购比例达到66.66%。此次非公开发行，一方面可优化公司资本结构，提升盈利能力，为新产品开发及技术创新提供现金流；另一方面兵器集团下属单位的积极认购，表明对公司未来发展的坚定看好。

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