需求低迷、费用率上升、资产周转率下降致ROE继续下滑

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-17 15:37:54】【打印】【关闭】

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机械设备行业的市场需求与国民经济整体发展态势息息相关，与国民生产总值（GDP）、固定资产投资规模存在较强的相关性。当国民经济发展和固定资产投资增长速度减缓，机械行业受到的冲击将会比较明显，行业扩张速度将会受到明显的制约。2016年1-7月，固定资产投资累计完成额311,694.33，同比仅增长8.05%。近一年来，固定资产投资累计完成额同比增速基本是下行趋势，虽然今年一季度有小幅上升，但二季度以来又加速下行。固定资产投资增长速度减缓制约了机械行业的市场需求空间。

固定资产投资同比增速持续下行趋势

2016年上半年机械板块毛利率有所改善。2016年上半年机械板块毛利率为21.43%，较15年同期上升1.63pct，处于近四年来最好水平。由于制造业下游需求仍然低迷，价格和销量并未见明显提振，毛利率的改善主要来自于上游价格下降带来的成本改善。随着上游资源品价格上涨、同时下游需求改善并不明显，毛利率提升趋势是否能够延续，现在仍需持续观察。

毛利率上行并未带来ROE的回升，16年上半年机械板块ROE进一步下滑，年报显示2016年上半年机械板块ROE为1.64%（剔除中车后为1.18%），为十年来最低点。

16年上半年毛利率有所提高，属近几年较高水平

16年上半年机械行业ROE已降至十年最低点

销售毛利率回升未能托住ROE的下滑，一方面原因在于销售毛利率虽然小幅提升，但是同期包括财务、管理、销售费用的综合费用率均在16年上半年再创新高，16.11%的费用率较去年同期14.97%的费用率提高1.14pct。费用率的提高侵蚀毛利率，造成净利率进一步下滑，16年上半年机械行业净利率下降0.37pct，仅为3.69%。

16年上半年机械板块费用比率达16.11%

机械行业净利率进一步下滑0.37pct

造成ROE下滑的另外一方面原因，在于资产负债率提升空间有限的情况下资产周转率的持续下滑。行业调查报告相关因素中，机械制造板块资产负债率有所下降，56.86%的资产负债率水平虽然并不处于历史高位，但是在经济环境增长乏力、增长动力尚未形成之时，企业显然更倾向于控制负债规模、控制扩张速度，因此大部分企业主动提高负债水平意愿不强。在净利率下降趋势难改、资产负债率提高意愿不强的情况下，企业的资产周转率成为左右ROE变动的关键因素，但是从数据来看，资产周转率并不乐观，16年上半年机械行业资产周转率已经降至0.20。

16年中报机械板块资产负债率56.86%