烟台冰轮：城轨站台空调龙头轨交概念可继续挖掘

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-28 20:58:42】【打印】【关闭】

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地铁站台“十三五”增量翻倍。2015年城轨运营里程总数3618公里，站台总数2257座，平均每公里匹配站台数0.62座；2015年建成投入运营城轨里程为335公里，站台数259座，平均每公里匹配站台数0.77座；2015年发改委全年批复城轨里程1418公里，站台数912座，平均每公里匹配站台数0.64座。新开通城市轨道平均配比站台数有明显增加的趋势，保守估计2020年城轨运营里程与站台配比数仅为0.6座/公里，则2020年地铁站台的累计量将达4800座，则“十三五”新增地铁站台数合计2543座，比2015年存量2257座翻倍。

顿汉布什为城轨站台空调龙头，分享城轨高速增长。烟台冰轮于2015年将联营子公司顿汉布什全资收购，其立式全封闭螺杆冷水机在细分特种领域（地铁站台空调）市占绝对领先。2016年上半年顿汉布什轨交订单与去年持平，全年轨交空调订单翻倍，三季度顿汉布什利润增长约超50%。顿汉布什承诺业绩2016-2017年分别实现8291万、1亿净利，今年全年大概率超承诺业绩。随着城市轨道交通投资的推进，顿汉布什的增长具有持续性。

冷链寡头，受益于行业升温。2016年冷链物流行业整体回暖，烟台冰轮是目前冷链设备里经营规模最大的公司，其大中型冷库市占率高达40%。冷链业务二季度新增订单增长50%，以农产品初加工的冷库订单为主。除了冷链物流对整体制冷装备需求增长之外，烟台冰轮在二氧化碳复叠压缩系统有领先于市场的优势，在手项目总额超50亿，由于与土建相关，收入分3-4年确认，未来有望继续提升市占率，保持行业龙头。受益于消费升级和国家对冷链物流的支持，冷链行业有望持续回暖，母公司业务未来增速快于行业。

收购切入高温板块，未来增长具有爆发性。烟台冰轮于2014年10月收购华源泰盟60%和2016年6月收购青达环保19.6%快速切入环保制热领域。华源泰盟在大温差供热领域（用在居民区二级换热站）市场占有率在90%以上，北方城镇冬季采暖能耗占社会总能耗40%（70%以上采用集中供热方式采暖，一半以上以热电厂作为热源），理论上是几百亿的市场。三季度华源泰盟收入增长约20%，保定建设基地基本完工，销售团队配备运营良好，全年净利贡献约4000万。华源泰盟具有清华大学背景，与政府相关规划局关系良好，未来空间大，业绩增长或大超预期。

维持“强烈推荐-A”的评级。烟台冰轮三季度轨交空调增速拉动明显，全温控产业链布局优于竞争对手，全年扣非净利为超2亿，净利约为3.8亿。烟台冰轮已从传统冷链龙头脱颖而出，实现全温控链布局，轨交概念尚未完全被市场认识，还可继续挖掘！未来轨交持续释放增长动力，维持强烈推荐评级。

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