天喻信息（300205）：业务转型增厚业绩，教育云市场稳居龙头

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-06 14:49:45】【打印】【关闭】

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市场对公司的估值逻辑应当改变，智能卡业务已非重点，各创新业务才是估值关键。公司当前战略为智能卡业务向教育云平台、O2O智慧零售、移动支付等创新业务持续输血，推动公司由“产品”向“服务”转型，公司有望迎来业务结构优化拐点。

投资要点：

公司以智能卡营收为基础，培育创新业务发展。（1）智能卡业务已非公司重点，其利润主要用于向各创新业务持续输血，培育新业务发展；（2）我们判断15年智能卡业务净利润约0.8亿，由于公司将继续加大向各子公司投入，预计整体业绩表现一般；（3）当前决定公司估值的关键不是业绩，而是各创新业务具体落地情况。

公司教育云业务：市场主导者，有望成为K12在线教育市场龙头。（1）传统在线教育：市场化力量推动，定位是现有教育体制补充；（2）教育云平台：行政化力量推动，定位是当前教育体制的互联网化；（3）K12阶段：不缺学习资源，在线学习时间有限，本质上不适合开展在线教育；（4）教育云平台有望与现有市场化教育资源形成优势互补，重塑K12在线教育市场；（5）公司坐拥技术优势、资源优势、品牌优势、市场优势，居教育云市场绝对主导地位，预计将显著受益于这一市场的发展。

公司O2O智慧零售进展超预期，擎动网络业务有望扭亏为盈。（1）天喻通讯O2O智慧零售业务有望与擎动网络收单业务强强联合，为全国大型线下商家打造O2O生态闭环并改造收单体系，公司在此过程中将综合收取商家O2O交易资金手续费和平台运营费用；（2）随着移动端收单业务在全国市场的进一步推广，我们预计擎动网络大概率有望在15年扭亏为盈，后续业绩空间更大。

公司TEE产品技术领先行业，手机安全&移动支付市场空间巨大：（1）ApplePay推动手机安全和移动支付行业发展，TEE技术迎来发展高峰，未来有望成为智能手机的标配；（2）天喻在TEE领域技术实力雄厚，产品实力位居行业领导地位，将率先受益于这一市场的发展；（3）看好公司TEE产品年内与国产手机厂商合作落地。

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