批发与零售贸易行业 转型风劲，改革提速，零售股进攻性充足
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预计 2015 年零售行业基本面趋稳。行业收入和净利增速在 2014 年探底，主要受消 费环境偏弱、控三公消费政策打压等影响，但 2015 年一季度增速环比 2014 年二三 四各季度已经有所回升，初步印证我们年初“2015 年行业基本面趋于稳定”的判断， 这构成零售板块行情的防御性基础。
零售板块年初至今涨 107%，跑赢上证综指 54 个百分点；2015 年 35 倍 PE 为 2012 年以来新高，但处近十年平均水平。SW 商贸指数年初至今累计涨 107%，跑赢上 证综指 54 个百分点，居各板块第 10 位；除 4 月涨 14.54%，跑输上证综指 3.97 个 百分点以外，其余各月度均显著跑赢。其中，我们重点推荐的小商品城、深圳华强、 步步高、南京新百、苏宁云商、中央商场、农产品和永辉超市年初至今分别上涨 163%、190%、149%、341%、137%、141%、114%和 60%，表现抢眼！
零售“互联网+”风头强劲，国企改革再次来袭。零售行情的表现呈现较强的进攻性， 这也完全符合中为年初的鲜明判断：“2015 年，零售将多维度防御性进攻”，进攻性 来源于：
（1）“互联网+”转型创新：实体零售拥有强大资源（现金、门店、供应商&客户、 品牌、物流等）禀赋，通过嫁接互联网思维和技术，资源正被激活和重估，助力业 务和服务创新，如闭环平台、互联网金融、供应链整合等。具有清晰战略和较强执 行力的转型个股再受资本市场青睐。这类公司的估值更适合从互联网思维触发以 PS、PGMV、用户价值等指标估值，挖掘中长期成长空间。
（2）国企改革典型案例加速兑现：我们一直强调国企改革的逻辑是：①零售公司属 竞争领域，资产价值高，有突破体制和激励困境以推动转型、并购的必要性，国资、 产业资本和管理层推动改革意愿强；②改革可提升经营效率、实现资源重估兑现和 转型并购新成长；③当前牛市背景，基于经济利益和政治考量结合，及大股东、管 理层和潜在战投方利益空间的理性平衡，是改革较佳时点；④资产注入、引入战投、 员工持股激励等成为普遍方式。
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