百货业态：电商冲击减弱，营收低位徘徊，盈利能力减弱

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-28 14:26:40】【打印】【关闭】

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2015年电商增速放缓，对传统百货分流有所下降，但经济增速下行对高端服装、珠宝等可选消费需求继续下滑；供给端传统百货面临新增购物中心、商场等新增物业供给压力仍存，短期内百货行业收入、盈利出现根本改善仍然较难。

百货行业营收继续下滑，毛利率提升难敌费用率上升。研究报告2015年全年百货行业营收同比下滑-1.65%，下滑幅度较2014年略有好转；2016年1季度行业营收增速-0.1%，下滑幅度环比继续收窄。2016年1季度分百货类型来看，全国性百货营收同比分别下滑-5.52%，区域性和单体百货营收略有增长。受促销等低价策略减少，百货行业毛利率持续改善，2015年4季度毛利率21.82%为近3年新高，2016年1季度毛利率20.15%，较2015年同比增加0.16个百分点；与此同时，受人工、水电等刚性费用持续上涨，百货行业销售+管理费用率2015年4季度达17.14%，同为近3年最高，综合来看，毛利率上升难敌费用率高涨，百货行业盈利能力短期仍难有较大起色。

零售寒冬抱团取暖，资产价值、激励机制助力优质龙头弱势崛起。市场分析百货行业整体基本面仍然下行，在此过程中，新建自有物业为主、资产价值较高企业面临成本端压力较小，且有望受益利率下行带来债务融资成本下降；同时，管理层、核心骨干员工激励机制到位企业，更能在寒冬中保障经营效率。鄂武商、欧亚集团等自有物业为主，且激励机制到位的区域性百货龙头有望在弱势行业中取得较好经营效果。

百货业态营业收入继续低位徘徊