“靠天吃饭”的传统通道模式，竞争加剧倒逼券商业务转型
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“靠天吃饭”的传统通道模式使券商业绩对市场环境更为敏感。由于传统通道业务受市场环境影响较大，形成券商“靠天吃饭”的被动局面。牛市启动时，火爆行情吸引大批投资者进场，市场交易额大幅增长，为券商业绩提供强烈支撑。然而一旦市场环境不佳（如：2009-13年长达几年的熊市），券商开发新客户难度加大，市场交易持续低迷，营业部出现亏损的现象屡见不鲜，证券行业业绩大幅下滑进入下降通道。因此我们认为传统通道模式使券商业绩对市场环境更为敏感，为了摆脱这种困局，“靠天吃饭”的业务模式急需改变。
券商营收增速V.S.市场交易额增速及新增开户数
券商营收增速V.S.指数涨跌幅
中国券商同质化严重，竞争加剧倒逼业务转型。由于中国券商业务模式缺乏亮点，同质化较为严重，随着金融牌照放开、行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素，券商利润率逐渐被挤压，这点在经纪业务佣金率上尤为明显。
2014年，国金证券首推佣金宝，随后中山证券、华泰证券等相继推出最低佣金率产品，自此券商行业佣金战首次打响。随后2015年4月“一人一户”限制全面放开，行业佣金率下限不断被打破，佣金率已从2008年0.126%下滑至2015年中期的0.057%，其中华泰证券佣金率最先触底，从2008年的0.17%一路降至2015年中期的0.03%，降幅超过80%。与此同时，券商经纪业务收入占比从2008年71%逐步降低到2014年底的40%。尽管2015年上半年受本轮牛市驱动，经纪业务占比有略有回升，但我们认为未来继续下降的趋势基本确定，经纪业务转型成为内在要求。
券商纷纷“触网”
证券行业佣金率
从海外成熟市场来看，佣金自由化是行业必经之路。1975年美国率先打破了固定佣金制，采取竞争性的协议佣金制，其后欧洲、日本、韩国等都通过改革实现佣金自由化，带来证券行业转型与创新高潮。
本文主要探讨券商经纪业务未来转型方向。
综合国内发展现状与国际经验，我们认为未来券商的经纪业务主要有两大发展趋势：
（1）展业模式向“O2O”转变。经纪业务的竞争模式从原有的线下网点扩张向“线上+线下”竞争模式转变，客户规模是发展关键，经纪业务从“通道”转变为“入口”。
（2）向投资银行本质回归，从“通道服务提供商”到“综合性财富管理”。随着金融产品的丰富以及理财需求的扩大，客户以股票为主的单一投资模式将转变为产品配臵优化型服务模式，券商通过提供差异化服务增强客户粘性。
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