证券：金融机构混业经营或将逐步放开，倒逼传统业务转型

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-22 17:29:02】【打印】【关闭】

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混业经营预期加强，倒逼券商传统业务转型。国务院常务会议明确提出，加大金融体制改革力度，研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照，混业经营预期进一步加强。市场普遍认为银行持有证券牌照将对券商形成较大冲击，但我们认为混业经营不会马上全面放开，至少仍需要2-3年的过渡期。混业经营将加大券商的转型压力，倒逼传统业务创新，利好综合性大型券商，而一些小券商的并购重组预期或将加强。

综合国内发展现状与国际经验，我们认为未来证券行业主要有三大发展趋势：

趋势一：展业模式向“O2O”转变，财富管理由2.0时代向3.0时代迈进。互联网的快速发展、竞争加剧倒逼券商经纪业务从原有的线下网点扩张向“线上+线下”结合的竞争模式转变，客户规模是发展关键，经纪业务从“通道”转变为“入口”。同时互联网金融的普及以及财富管理需求的大爆发，财富管理正由2.0时代向3.0时代迈进。

趋势二：向投资银行本质回归，直接融资、并购重组迎来美好时代。随着注册制推出预期加强，直接融资门槛大幅降低。市场将有望注入新的活力，并购重组或迎来最好时代。做市商业务具有广阔的成长空间。

趋势三：重资产，资本中介业务将更为成熟。在券商业务需求和政策支持的双重催化下，券商资本金规模和杠杆率不断提升。我们认为未来国内证券行业的杠杆率将慢慢向国际投行靠拢，有进一步提升空间。尽管未来融资类业务增速将趋缓，但随着国内金融产品种类的增加以及市场规模的增长，平稳增长仍可期。

预计2016年券商业绩同比小幅下滑20-30%，市场已充分预期。考虑到2016年业绩同比基数非常高，我们认为2016年券商业绩同比增长的可能性并不大，我们预计2016年券商业绩将小幅下滑20-30%，主要体现在经纪佣金率仍处于下滑通道，日均股基交易额维持万亿高位的可能性不大；自营不确定性强，趋势性牛市概率较低。即便如此，券商业绩仍处于历史较高水平，考虑到目前估值仍在历史底部，安全边际相当高，且市场对2016年券商业绩下滑已有充分预期，持续看好券商中长期的投资机会。

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