固定收益:主动类业务渐高
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主动管理型固定收益组合收入增幅最为明显,收入占比约为60%,2015年收入为15.66亿美元;iShares(固定收益ETF)收入略有上升,收入占比约为20%,而AUM占比10%,说明其收费较高;非ETF指数型组合收入占比小于其AUM,说明其收费较低。2015年固定收益的绩效收费相较于2013年没有明显变化。我们认为随着全球利率环境波动加大,对债券资产的择时更易获得alpha,这也是近年来公司固收类产品中主动类产品占比提升的原因。
主动固定收益收入增速最快(单位:百万美元)

iShares业务利润最高

同时公司也在配置另类投资资产。另类投资的核心资产逐年缓慢上升,收入占该业务线收入约85%,13、14年的AUM分别为65%,15年的AUM约为100%;货币和商品的收入缓慢下降;另类投资的业绩收入下降较为明显,另类投资的业绩收入表现不佳。
另类投资业绩收入有所下降(单位:百万美元)

核心另类投资利润相对较高

从黑岩发展经验看,公司善于做基于权益的ETF产品(被动配置)和注重择时的固收类产品(主动配置),但对另类资产的投资并不占优势。在缺乏流动性前提下,中为认为另外投资更重视特殊资产和投资策略的把握,精品型的资产管理机构比全能型的巨头更善于把握。
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