厄尔尼诺会加速糖的供给短缺,糖价已现上升趋势
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蔗糖作为一种碳水化合物,可从不同植物中提取,但从商业角度来看,最重要的糖作物是甜菜和甘蔗。甜菜是一种温带植物,甘蔗是一种热带和亚热带植物。
根据USDA预测,2015年甜菜糖产量约3514万吨,同比增长约3.72%,其中主要生产国欧盟27国占比约47%,俄罗斯和美国占比分别为13%和12%,中国占比约2%;2015年蔗糖产量约13917万吨,同比减少约1.88%,其中主要生产国巴西占比约26%,印度占比约21%,中国占比约7%,泰国占比约8%,墨西哥占比约5%,巴基斯坦占比约4%,澳大利亚占比约3%,美国占比约2%。
USDA预测2015年甜菜全球产量占比

USDA预测2015年蔗糖全球产量占比

美国和欧盟27国甜菜糖产量受厄尔尼诺影响会显著下滑;俄罗斯的甜菜糖产量受益于国内产能扩充,2000年至今翻了将近三倍,厄尔尼诺对其影响较小。2009年的甜菜糖产量,欧盟27国同比下滑10.37%,美国同比下滑10.74%,俄罗斯同比增长8.78%。2000年至今的四次厄尔尼诺年份,美国平均下滑6.38%,俄罗斯平均增长11.80%。
厄尔尼诺对蔗糖产量波动影响比较剧烈,前四大生产国中,对印度影响幅度最大,中国和泰国其次,巴西增速会下滑但负增长概率较低。最近的2009厄尔尼诺年,印度产量同比下滑44.29%,中国同比下滑15.71%,泰国同比下滑7.93%,巴西虽然也是局部的增速低点,但同比仍然保持了0.79%的正增长。
1990年至今主要甜菜糖生产国产量增速波动(%)

1990年至今主要蔗糖生产国产量增速波动(%)


2000年后的四次厄尔尼诺有三次全球糖供给出现短缺,其中2009年尤为明显,短缺额达到384万吨。2014年伴随着库存消费比扭转向下,全球糖步入新一轮的繁荣周期。
国际糖业组织(ISO)2015年9月最新发布的报告显示,上调2014/15年度全球糖市场供给过剩量预估至337万吨,之前预估为220万吨,但这也远低于上年度的过剩量1120万吨。ISO预计2015/16年度糖市将结束连续5年的供应过剩,到2015/16年度时,糖市将出现供应短缺230万吨。此外ISO在季报中称,假设全球糖需求年平均增长370万吨且产能没有大幅增长,则供应可能出现更大程度的短缺,到2016/17年度可能达到620万吨。但是,考虑到厄尔尼诺的严重程度极有可能在未来数月内加大,我们认为,2016/17年度供需短缺量可能达到800万吨甚至更多。
国际原糖现货价格受产出波动影响,2009年价格涨幅高达116%。进入2015年,糖市供给下滑预期加强,原糖现货价格自本年9月24日的11.33美分/磅开始持续上涨,截止至11月11日,原糖现货价格达到14.40美分/磅,涨幅达到27.10%。目前来看国际原糖现货价格已经出现了上涨的趋势,我们认为,厄尔尼诺现象的加重将会加速糖市的供应短缺,原糖现货价格极有可能再次上演大反弹。国内A股核心标的是南宁糖业。
2000年至今全球糖市场供给过剩量以及库存消费比

2005年至今国际原糖现货价格(美分/磅)

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