鱼粉或大量减产，其价格有望受益厄尔尼诺而大幅上涨

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水产饲料的原材料主要包括鱼粉、虾头粉、贝壳粉等，其中鱼粉生产国主要有秘鲁、智利等。根据USDA预测，2015年鱼粉产量约216万吨，同比下降1.37%，其中主要生产国秘鲁占比约38%，智利占比约为13%，欧盟27国占比约10%；美国、泰国、墨西哥、俄罗斯占比分别为7%、6%、4%、3%。中国是全球最大的鱼粉进口国，2015年占全球鱼粉进口总量的36%。此外中国2015年消费121.4万吨鱼粉，其中90.5万吨依赖于进口，自2004年以来进口份额一直保持在70%以上。

USDA预测2015年全球鱼粉出口量占比

USDA预测2015年全球鱼粉进口量占比

鱼粉减产主要由于厄尔尼诺现象会赶走丰富的冷水鳀鱼群，而鳀鱼是制造鱼粉的主要原料，若本年末厄尔尼诺现象符合预期，则鱼粉将大量减产。2006年和2009年的数据显示，秘鲁的鱼粉出口受厄尔尼诺影响明显，在厄尔尼诺来袭的年份均大幅下滑，同时伴随着鱼粉价格的大幅上升。2006年鱼粉同比增长84%，2010年同比增长37%。本年8月10日鱼粉国际现货价格开始反弹，由1550美元/蒲式耳上涨至11月11日的1800美元/蒲式耳，增幅达16.13%。我们认为，一旦厄尔尼诺导致海水鱼类产量大幅度下滑，国内鱼粉的价格会有明显增长。随着厄尔尼诺的加强，未来国际鱼粉与国内鱼粉价格都将大概率大幅上涨，需重点关注对水产饲料企业成本提升的幅度。

中国和秘鲁的鱼粉进出口以及NINO3.4区指数