并购逻辑促使医药行业并购重组盛况空前

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-01 17:52:40】【打印】【关闭】

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并购逻辑：宏观政策导向+行业格局分散+门槛提升促使医药行业并购重组盛况空前。

1经济转型下政策鼓励产业整合

从国家政策层面看，在经济转型的大背景下，国务院积极鼓励企业并购重组，使得行业整合加快，A股市场自2013年来便处于新的一波并购重组高潮。自2005年以来，国家就出台了一系列政策鼓励并购重组，针对产能过剩行业出台了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》等一系列法规意见。2010年国务院发布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，目标是消除企业兼并重组的制度障碍，放宽民营资本准入，落实税收优惠政策等。

自从2013年以来，国家对并购的支持也从产能过剩行业逐步扩展到全行业。2014年3月，国务院发布《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，针对企业兼并重组面临的突出矛盾和问题，重点提出了7个方面的政策措施。包括加快行政审批改革，改善金融服务和财税政策。2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见（新国九条）》，充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道丰富并购支付方式。医药行业并购重组相关政策

2医药行业竞争格局分散，并购重组是必经之路

医药行业在我国整体上还处于成长初期，行业集中整体较低，并购重组是必经之路。

从医疗器械子行业来看，根据中国医疗器械行业协会的统计数据，2012年底我国医疗器械生产企业共1.5万家，按照目前行业规模2000亿计算，平均每家生产企业的规模只有1300多万元，可见国内器械企业规模普遍非常较小；

从中药饮片子行业来看，由于中药饮片尚未实行严格的批准文号管理，而且此前缺乏规范的行业标准（2005版药典仅有23种饮片有标准，2010版药典已增加到822种，基本已解决行业标准缺失的问题），导致市场进入壁垒不高，据统计目前国内中药饮片企业数量约800家，行业的平均收入规模仅1.5亿元，绝大部分企业的利润规模不超过1000万。

从A股市场上市的医药企业看，按照Wind一级行业分类，2014年医药行业平均每个企业营业收入21.26亿元，排在十个一级行业分类中最后一位。而从总市值来看，截止2016年1月8日，A股市场医药行业平均每个企业总市值2.78亿元，排在十个一级行业中倒数第2名。相比第一名的能源行业平均市值443.53亿元，医药行业平均市值只有不到能源行业的百分之一。

可见医药行业的规模相对较小，行业竞争格局分散，要培育形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业集团，行业的并购重组是必经之路。各行业的平均企业营收额（14年年报）

各行业的平均企业市值（截止16-1-8）

3新版GMP认证到期，中小医药企业面临淘汰出局

根据CFDA要求，自2011年3月1日起，凡新建药品生产企业、药品生产企业新建（改、扩建）车间均应符合新版药品GMP的要求。现有药品生产企业血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产，应在2013年12月31日前达到新版药品GMP要求。其他类别药品的生产均应在2015年12月31日前达到新版药品GMP要求。未达到新版药品GMP要求的企业（车间），在上述规定期限后不得继续生产药品。

随着新版GMP的继续推行，截止2014年底无菌类企业新版GMP的通过率仅为六成，2015年又是固体类制剂等企业的新版GMP认证期限，可以预计届时仍将有大量的企业由于认证标准提升带来的成本因素而放弃GMP改造进而停产。

整体上，医药行业的竞争门槛已经逐步提升，未来大部分竞争力较弱的企业将被逐步淘汰，行业集中度的提升无疑是大势所趋。从经营层面来看，被交易标的能够获得良好的融资及成长平台、规范的管理、产品渠道等方面的协同效应等，进而提升经营效率获得更好的经营业绩。从理层的角度而言，兼并重组能够为被交易标的的财务投资者提供良好的资金退出平台，对于标的的实际控制人来说则既可以选择大规模退出实现收益的一次性兑现，也可以选择部分兑现收益而保留部分股权与上市公司共同成长。

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