财报改善印证PPP逻辑

来源：中为咨询http://www.zwzyzx.com/ 【日期：2017-02-08 18:49:20】【打印】【关闭】

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PPP给建筑企业带来了新的订单和新的增长点，业绩的增厚最终会反映在财报上，营业收入、现金流、净利润等项目均能反映PPP给企业带来的变化。

营业收入方面：由于订单的增加，在保证一定的订单转化率的情况下，营业收入应实现稳定增长。我们发现，在筛选出的31家PPP概念企业中，有22家（71%）的企业在2016年前三季度年实现了营收的同比增长，有11家（33%）企业实现了从H1到Q3实现了增速的加快。

现金流方面：理论上企业参与PPP后，短期内投资性现金流流出会增长（对SPV的股）权投资），而经营性现金流流入也会增长（回款更有保障）。我们发现，在样本企业中有22家（71%）在2016前三季度实现了投资性现金流流出的增长，有18家（58%）的企业经营性现金流净额出现改善，7家企业已经扭转了经营性现金流净流出的局面。PPP相关企业财务数据变化

利润方面：由于SPV的存在保障了项目回款，企业能更快确认收入和利润，因而对于回款风险较大的建筑企业，PPP理论上能在短期内让利润出现明显的提升。我们可以用财政部PPP项目库的数据对企业的业绩增长做一个大致的预测。我们选出的31家PPP概念企业2013年的净利润总额约为836亿元，这些企业从2014年开始逐渐从PPP中收益。2016年6月末财政部示范性项目为10.6万亿，其中通过识别阶段的项目大约4万亿（见图21和23），按一个项目总投资的70%为施工款、目前行业平均施工利润率5%计算，仅这部分项目就可以让相关企业的利润每年增厚约218亿，占2013年总利润的26%，增量十分可观。财政部示范性项目将显著增厚企业利润

我们从目前已披露2016年报预览的部分PPP代表企业（12家）中可以发现，绝大多
数的PPP民营龙头都实现了净利润的同比显著增长（平均+48%），且明显高于2015年的
净利润水平（平均+6%）。而在中信建筑板块62家披露2016全年业绩预览的上市公司中，
年度归母净利润同比增长15%，而12家PPP概念企业的同比增速平均达到了48%，已经
领跑板块。部分已批露2016年度业绩预览的PPP相关企业延续增长态势（12家）

部分已批露2016年度业绩预览的建筑企业（62家）