中国黄金珠宝总量复苏明显，总体呈现更强需求刚性

来源：中为咨询https://www.zwzyzx.com 【日期：2023-08-04 00:48:31】【打印】【关闭】

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中国黄金珠宝行业总规模逾8000亿元人民币，疫情后行业展现高增长。根据欧睿，中国珠宝零售额从2008年的2119亿元增长到2022年的8159亿元，期间CAGR为10.1%；单看疫情期间，2019年-2022年，中国珠宝零售额从7073亿元增长到2022年的8159亿元，CAGR为4.9%。2023年以来，珠宝零售额保持快速增长，月度增速环比提升，2023年4月限额以上企业珠宝零售额同比+45.8%，2023年1-4月累计同增18.5%。

2000-2022年珠宝零售额（亿元）

资料来源：欧睿，中为咨询研究部

2020-2023年4月限额以上企业珠宝零售额（亿元）

资料来源：欧睿，中为咨询研究部

全球来看，中国是最大的珠宝首饰消费国。根据欧睿数据，2008-2022年，全球珠宝零售额从14086亿元增长至24377亿元，期间CAGR4.0%。其中，2011-2022年我国珠宝零售额CAGR为10.1%，2022年我国在全球市场中的占比提升至33.5%，居首。

2008-2022年全球珠宝零售额（亿元）及增速

资料来源：欧睿，中为咨询研究部（注：按1美元兑6.62人民币进行市场规模换算）

2008-2022年各国珠宝零售额（亿元）及中国占比

资料来源：欧睿，中为咨询研究部（注：分别按1日元/韩元/美元/欧元兑0.052/0.0053/6.62/7.11人民币进行市场规模换算）

线下粘性强，零售份额占比仍较高。2011-2022年，线上渠道崛起对各零售行业形成了深刻影响，而珠宝零售行业线下门店渠道销售额占比仅从94.2%下降到84.2%，黄金珠宝行业由于其高客单、低频次的特点显示出较强的线下粘性。

2011-2022年全球珠宝行业门店渠道和非门店渠道占比（%）

资料来源：欧睿，中为咨询研究部

线上渠道收入占比逐年增加，且集中度高。2010年起，部分珠宝品牌商如周大福、周大生开始组建各自的电商团队；2015年起，珠宝品牌的电商团队持续发展；2019年后，珠宝品牌电商团队热衷于和KOL合作带货，线上销售模式趋于成熟，线上销售成为珠宝品牌流量的重要补充。至2022年，各珠宝品牌线上渠道收入占比基本在5%-20%之间，线上渠道收入占比逐年增长趋势，其中周六福2022H1线上占比达38.9%、占比最高。

2018-2022年珠宝品牌线上渠道收入占比

资料来源：各公司招股说明书及年报，中为咨询研究部（注：周六福2022年的数据为2022H1的数据）

渠道下沉，低线城市渗透率提升。根据世界黄金协会《中国金饰市场：关于消费者行为的新洞察》，2016年一线城市的黄金/钻石/铂金饰品渗透率（拥有珠宝的人占调研总人数的比例）分别为71%/61%/63%；二线城市分别为67%/48%/51%；三线城市为70%/37%/46%。二三四线城市的钻石和铂金饰品渗透率低，与一线城市相比还有很大的提升空间，随着消费观念的改变以及消费结构的升级，低线城市非金饰品渗透率将进一步提升。国内珠宝品牌逐渐向低线城市拓展，比如在3M2018-9M2021期间，周大福在一二线城市的门店占比逐渐下降，从3M2018的66%下滑至9M2021的53%，三线及以下城市的占比增长13pcts，由3M2018的34%增长到9M2021的47%。

2016年中国珠宝消费不同材质珠宝渗透率

资料来源：世界黄金协会，中为咨询研究部

周大福逐步下沉，布局低线城市

资料来源：公司公告，中为咨询研究部

省代模式加速门店拓展。2018-2020年，周大福、周大生、老凤祥为主的头部品牌陆续推出省代模式，门店拓展注入新动能；未采取省代模式的珠宝品牌（如潮宏基、迪阿股份等），门店拓展增速趋缓。2021年，是省代模式加速拓展门店的年份。2022年，各珠宝品牌继续保持门店数净增的拓店计划，其中周大福全年净增超过2000家门店，远超其他品牌，行业集中度进一步提高。

2017-2022年主要珠宝品牌企业门店总数（家）

资料来源：Wind，中为咨询研究部

培育钻价格大幅下滑，表现承压。2022年初，受美国制裁俄罗斯钻石出口等因素影响，钻石价格持续走高，培育钻价格锚定天然钻因而价格同样上涨。2022年下半年以来，受外部高通胀和不确定性增加影响，叠加培育钻工艺迭代和产能扩张导致的供给增加，培育钻石价格持续走低。其中大克拉培育钻降价幅度最高，根据LGDeal数据，2022年10月至2023年5月，4-4.99ct培育钻均价由约1800美元/克拉降至887美元/克拉，降幅超50%；而小克拉培育钻价格相对平稳，0.5ct以下培育钻均价由440美元/克拉降至364美元/克拉，降幅为17%。

2022.10-2023.5按克拉拆分培育钻均价（美元/克拉）

资料来源：LGDeal，中为咨询研究部估算

技术演进/潮流风尚：工艺创新拉动首饰用需求。目前市场上主流的金质珠宝包括足金、K金、3D硬金、5D硬金、5G硬金、古法金等。加工工艺的多样化使饰品能够满足更大范围客群更多元的需求，尤其是古法黄金技术重新扬起国潮风尚。2019Q4-2022Q3，周大福古法金“传承”系列半年度销售额从62.6亿港币增至144.1亿港币，其中20Q4-21Q3期间增速最高，同比增速达119%-166%。工艺创新或拉动首饰用金需求量。

周大福“传承”古法金系列产品销售额及同比增速（亿港元）

资料来源：周大福公告，中为咨询研究部

人口代际：女性群体经济独立，悦己需求不断提升。据世界黄金协会调研，2020年珠宝的自戴需求是最主要需求，占比32.1%；其次是婚嫁需求，占比28.10%。随着经济的发展和消费观念的转变，珠宝需求场景逐渐改变，珠宝需求不再仅仅局限于婚庆典礼或重大活动时佩戴，日常自戴需求不断提升。珠宝行业以女性为主要消费者，其市场规模与女性经济实力、消费意愿都有着较强的联系。根据京东《2022年女性消费趋势报告》，除了家庭消费是女性用户消费的重要组成部分，2021年女性悦己消费占比显著提升，悦己消费金额占比达到54%，超过家庭型消费。

消费者购买动机占比（%）

资料来源：世界黄金协会，中为咨询研究部；注：世界黄金协会调研时间为2020年6月，N=542

悦己型消费成为女性用户消费主要部分

资料来源：京东，中为咨询研究部

金价上涨带动投资需求，金币及金条占比维持高位。2022年11月以来黄金价格持续上涨，至2023年5月17日收盘价449元/克，处于10年来高位。受高金价影响，黄金投资需求高企，2022Q4以来金币及金条消费量占我国黄金消费量比例提升，2023Q1时达28.8%。此外金饰消费量占比在悦己需求带动下，在2023Q1提升至65.0%，而工业及其他用金量占比下降至6.2%。

黄金价格维持高位（元/克）

资料来源：上海黄金交易所，中为咨询研究部

中国黄金消费量结构

资料来源：中国黄金协会，中为咨询研究部

全球黄金供给增速平缓，供需缺口仍将存在，有望支撑高位金价。根据世界黄金协会，2010-2018年，全球黄金产量CAGR3.2%；2019-2020年受疫情冲击、金矿减少、勘探预算萎缩、环保趋严下矿企削减产能等因素影响，全球黄金产量连续两年减少。2021年以来全球黄金矿产金产量同比正增速，但2022年同比增速下滑1.7%，平缓增速或难以弥补供需缺口，预计高位金价仍将持续，支撑黄金高企需求。

2010-2022年全球黄金矿产金产量（吨）及增速

资料来源：世界黄金协会，中为咨询研究部

2022年部分企业营收承压，2023Q1多数实现高增复苏。受疫情影响，2022年豫园股份、中国黄金、潮宏基、迪阿股份均面临经营压力，全年营业总收入同比小幅下滑。2023年以来，黄金珠宝行业持续复苏，带动企业经营修复，2023Q1除迪阿股份外均实现营收高增，其中周大生营收同比增长49.6%、增速居首。

2018-2023Q1黄金珠宝头部上市公司营业收入（亿元）