棉花进入去库存阶段，价格探底企稳

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-04 16:29:35】【打印】【关闭】

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全球棉花种植面积不断下降，产量逐年减少。从全球棉花种植面积来看，在经历2009年以来的上升趋势后，2011年以来进入下降通道，2015年全球种植面积为3095万公顷，同比下滑9%。其中种植面积最大的国家印度、中国和美国（2014年分别占全球种植面积37%、13%和11%）均呈现下滑趋势，2015年这三个国家种植面积分别同比下降7%、23%和13%。随着种植面积的下降，全球棉花产量自2011年以来也随之缩减，2015年产量为2207万吨，同比下降15%，较2011年下滑20%。

全球及美、印、中棉花种植面积（单位：百万公顷）

全球棉花产量（单位：万吨）

全球棉花消费量处于下行趋势，库存持续上升。自2006年以来全球棉花消费量处于持续下降通道，近两年维持在2400万吨左右水平，较2006年高点减少300万吨。

从2010年开始，全球棉花产量高于消费量，并且缺口迅速扩大，2011年超过500万吨，2013、2014年维持在200万吨左右水平。因此尽管全球棉花种植面积和产量自2011年以来降幅明显，相比而言消费量的降幅更加显著，从而导致全球棉花库存持续上升，压制棉价上行空间。全球棉花库存快速上升也是起始于2011年，2015年全球棉花库存2266万吨，较2010年增长1倍。其中在棉花收储政策的影响下，中国棉花库存是上升最为显著的国家，2015年中国棉花库存占世界总量60%以上。

棉花去库存任重道远，2015年开始启动。2015年全球棉花库存2266万吨，全年消费约为2386万吨，意味着即使全年没有棉花生产，现有库存也足够全球消费1年。由此来看，棉花去库存的进程和难度将非常缓慢而艰难。值得注意的是，棉花去库存的进程从2015年开始已逐渐显露迹象。自2012年起全球棉花消费量在经历持续下滑后逐渐企稳，维持在2400万吨/年左右水平，而伴随种植面积和产量的不断下滑，2015年全球棉花产量首次低于消费量，两者缺口由正转负降为-179万吨。

从库存上看2015年全球棉花库存较2014年降低176万吨，中国、印度、美国库存均较2014年分别下滑74万吨、33万吨和2万吨。中长期看，全球棉花将进入去库存通道，棉花价格有望结束跌势探底企稳。

全球棉花消费量、产量和两者缺口（单位：万吨）

全球及中、美、印棉花库存（单位：万吨）

中国抛储政策渐明，短期影响有限中期价格承压。2016年3月17日中国棉花协会在北京召开形势分析会，会上对今年棉花抛储政策进行了简要介绍，主要内容有：（1）储备棉投放价格将与国际价格联动且每周定价；（2）2016年抛储时间将推迟至4月中下旬；（3）前期投放优先考虑抛进口棉。我们认为优先抛售质量较好的进口棉价格相对较高，短期内对国内棉价不会有太大打压。但中长期看，抛储政策的常态化和高库存将对棉花价格施压，我国棉花价格或在底部企稳后长期徘徊。

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