加息延后美联储放鸽利好金价

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虽然市场从年初就开始预期美联储的加息动作，但前两个季度都并无实际举措。美时间6月17日的FOMC会议上，美联储表现明显偏鸽派。会议声明指出，目前0-0.25%的联邦基金利率目标依然合适，加息时点将依赖于劳动力市场的进一步好转以及通胀在中期可以升向2%的合理目标。而预期今年通胀率的中值在0.6-0.8%，与目标水平相差甚远，加息延后利好金价。即使下半年加息，预期也将是力度较小同时周期较长的路径，对黄金的潜在利空效应将十分微弱，几乎可以忽略。

联邦公开市场委员会此次表现鸽派主要受年初以来的低通胀水平支撑。FOMC高官们认为最优通胀率应是2%，只有这样才能够同时平衡经济增长和价格稳定两大目标。随着实际通胀率持续走低，加息将使实际通胀率与目标通胀率差距愈发显著。FOMC最新的经济数据预测显示，2015年通胀水平的中值将落在0.6-0.8%内，2016年将达1.6-1.9%，直到2017年才有希望达到2%的长期目标。因此2015年内加息或仅有一次，市场预期其力度不会太大，这一结果也可以在3月和6月美联储委员们认为的加息路径点阵图中得到印证：加息的中值的确有所下降。

利率预期“点阵图”即美联储董事会5位高官和12位地区联储主席对不同时点的联邦基金利率的预期中值，反映了实施收缩货币政策的合适甚至最优的路径，因而被多数经济学家认为是预测加息时点极为有用的工具。通过对比如下3月和6月美联储点阵图（每个圆点代表一个官员的预期数据，从左往右四列的时间点分别为2015年,2016年,2017年以及更长期），我们可以粗略估算目前几乎为0的联邦基金利率将在今年年底升至0.625%左右，而这一数据在3月时被认为是1.125%，由此看出美联储官员大幅度明显调低了对利率水平的目标。而若想使利率水平达到3.75%的水平，则需要更长时间。加息周期预计将较长，可能会持续到2018年甚至往后。以个人消费支出指数衡量的通胀水平（%）

以个人消费支出指数衡量的通胀水平（%）