白酒消费从周期性向稳定增长过渡

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-12-02 17:08:08】【打印】【关闭】

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白酒消费的周期性和股价自上而下传导。白酒十年一周期：白酒自89年放开价格管制后，经历过98年、12年两次行业调整周期，从整体看来，行业呈现十年一轮周期的特征，在景气周期中，行业经历量价齐升发展过程。白酒源自需求，核心需求推动：由于白酒产品具有社交属性，政商务消费场景中的白酒消费，在高端白酒市场中历来占有相当比例，受经济周期、基建投资、政府禁令等因素的影响明显，白酒行业也呈现出十年一周期的特征。04-12年周期中，股价的表现从高端逐步向中低端传导，由于白酒行业格局很难改变，行业向上趋势时最先受益的也将是高端白酒，随着高端价格上行，向下价格带被拉开，性价比和盈利能力均大幅提升，09-12年超额收益明显的品种转变为古井贡酒、酒鬼酒等。白酒消费过程传导

一轮白酒周期从高端逐步传递到中低端

周期向上但已弱化，从投资和政务消费的周期性向大众消费的平稳性过渡。白酒消费的逻辑从投资驱动到消费渠道过渡，底部复苏后预计稳定增长。投资驱动、政治周期等对白酒的营销随着三公消费占比下降已经变弱，核心在于消费者的变化，三公消费占高端比重从50%下降不到不到5%，大众日常宴请占比大幅提升，民营企业招待等也逐步恢复，中高端白酒消费的周期性从14-15年恢复之后将进入稳定增长阶段，预计实际的销售情况会随着库存清理结束达到高位之后逐步平稳，但是报表业绩由于预收款大幅增长有望加速释放。大众消费占据主导的白酒消费周期可能弱化

白酒当月产量及同比增速

经过价格下降，库存清理，当前白酒消费结构更为清晰，中高端受益消费升级明年仍将延续。白酒消费从09-12年地产酒全面崛起后，高端、次高端产品不断涌现，经过市场调整，价格带下行，产品定位更加合理和清晰。当然，这背后也是消费者结构变化，白酒消费更加市场化的结果。高端市场依然是茅五泸的天下，底部快速恢复后预计保持两位数增长，茅台态势好于五粮液，次高端市场之前被挤压到不足200亿，但随着茅台五粮液批发和终端价格的上涨达到200，250-350价格带的产品性价比大幅提升，且100-200价格带是当前的消费主流，部分很容易升级到250-350的价格带，扩容速度较快。中档酒50-200仍是大众消费的主力，内部再也向上升级，整体价格带上移，体量持平。白酒价格带更加清晰，向上升级可选择性越来越少