看好受益两票制等政策的医药流通行业

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-12-06 22:28:28】【打印】【关闭】

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三项政策合力促进流通行业集中度提升：1）4月起两票制被国家层面定为政府重点工作任务之一，“生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票”的要求堵塞了过去的过票倒票之路，对小型/不规范商业公司造成极大打击，促使其被大型、龙头商业公司兼并，腾出市场空间给规范经营的大型商业公司；2）营改增实际上对两票制形成配合作用，税收从地税系统改为国税系统，对违法违规活动打击力度更大，减少了逃税的可能性，压缩了不规范企业的生存空间；3）5月起CFDA对药品流通领域违法经营行为的整治活动，严厉整顿过票、挂靠经营等违法行为，打击力度非常大，初步统计已有700多家药品批发企业被吊销证照，可以预见未来整治力度不减（根据总局招聘启事等）。三项政策形成合力，有效压缩流通环节，淘汰小型商业及不规范经营的商业公司，促进行业集中度提升。

政策利好迹象已现，未来随着政策持续落地而继续利好医药商业龙头公司。三项政策对大型地方性/全国性医药商业龙头的利好体现在以下几个方面：1）减少违法违规不正当竞争，提升利润水平；2）淘汰大量竞争对手，竞争减少；3）促进小型商业公司争先恐后被收购兼并，增厚收入及利润；4）行业集中度上升提升对上游及下游的议价能力。政策实施时间虽短，但利好迹象已现，16H1数据显示全行业及全国药品流通直报企业（1200家）的收入增速皆扭转多年下降趋势，微升不到2个百分点；而11家上市公司营业收入增速从15年的14.83%上升到16H1的18.50%，上升约4个百分点。利润增速方面，全行业及全国药品流通直报企业的利润总额增速从15年的10.60%上升至16H1的11.50%，而11家上市公司利润总额增速则从13.43%跃升至27.55%。一方面，几项政策的实施扭转了医药商业行业增速的多年下降趋势（扭转程度轻微）；另一方面，对于大型规范高效龙头，显然扭转程度更高，收入及利润增速上升更快。目前两票制等几项政策仍未完全落地，未来随着政策不断落实将继续利好医药商业龙头公司。中为咨询看好医药受益两票制和营改增的医药商业龙头公司，关注九州通、上海医药、国药一致、瑞康医药、柳州医药等。两票制前后区别