南方泵业（300145）环境医院渐成形
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行业竞争加剧，抢占环评行业龙头地位，获得更高杠杆效应的订单撬动能力，“方案+治理一体化”将成为环境医院做大关键，而环境治理类企业也能将环评企业掌握的资源价值落地。通过收购老牌环保公司金山环保和国内民营环评龙头中咨华宇（环评工程师数量民营企业中第二），实现“咨询、诊断、治理、运营”产业闭环的南方泵业（300145）环境医院雏形已成，强烈推荐重点关注！
高效率，环境医院平台拿单能力得验证：公司传统泵业务提供稳定现金流为保障，半年内相继收购工程端企业金山环保和设计咨询端企业中咨华宇，步步加速向环保转型打通产业链。隆化县5亿PPP大单涵盖污水处理、垃圾处理、供水、环境综合治理等领域，公司潜心打造
的环境医院平台拿单能力已经初步得到验证，与金山、华宇成功融合为市场服下定心丸，未来在环保领域进一步攻城掠池、进军海绵城市更值得期待！
并购助加速增长：金山环保自11月并表贡献业绩助四季度业绩环比增长68%~135%。我们认为，随着2016年金山环保全年并表以及2016年4月中咨华宇全部股权收购完成，公司业绩有望加速增长。（注：业绩符合预期，我们以全年并表理论值作为估值依据，实际金山11月并表。）
收购进度超预期，承诺期延长：1）12月28日公告收购中咨华宇30%股权金额维持2.16亿元不变，剩余70%由原定的8.06亿元（2016年承诺净利13.54倍PE）调整为9.28亿元（2017年承诺净利12倍PE）；2）收购时间由2016年9月30日提前至2016年4月30日，进度加快；3）增加2018年业绩承诺1.33亿元，2015-2018年承诺净利润0.6、0.85、1.11、1.33亿元符合增速30%；4）本次支付现金购买股权完成之后中咨华宇将组建新的董事会，7名董事中公司将提名3人。
环评整合提升空间：2015年环评政策连出，红顶中介脱钩+提升环评企业资质标准将促进行业集中度提升，民营环评企业市场份额最高有3倍提升空间。中咨华宇作为行业领先环评民企（环评工程师数量第二）将重点受益。
环境医院撬动70倍治理市场：“环评-治理一体化”综合解决方案增强拿单能力，最高撬动70倍治理市场。中咨华宇轻资产模式下高盈利高现金与金山完美互补，打造环境医院龙头，海绵城市等水生态PPP更值期待。
员工持股激励充分：第一期员工持股一年实现收益率125.55%（考虑资管计划杠杆后收益），跑赢创业板指同期86.97%的涨幅激励效果明显；第二期3亿规模员工持股计划购买均价44.46元，安全边际十足。
打开华北市场，畅享京津冀环保盛宴：京津冀所在海河流域2014年环保部流域考核断面达标比例58.7%排名垫底、2015上半年劣Ⅴ类水占比44.4%亟待整治。中咨华宇深耕京津冀市场多年，凭借资源和示范项目优势将进一步确立华北地区优势地位，享京津冀环保盛宴。
扩张刺激再融资需求：考虑金山在手订单和收购中咨华宇现金支付，公司未来一年内资金缺口约为6.18~7.42亿元，项目扩张下再融资需求强烈。
盈利预测与估值：按金山和中咨华宇全年并表（实际华宇4月30日剩余股权收购），理论估值。2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元，对应PE28.76、21.84、16.53倍，维持买入评级。
风险提示：项目回款风险；新订单不及预期。
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