水务建设：碧水源—关注在手订单饱满的技术革新型企业

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-29 15:02:17】【打印】【关闭】

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1、行业特点与企业发展模式

目前，国内水务建设市场高度分散，传统水处理工艺的技术门槛较低，导致各地水务工程项目多由当地环保公司承接，其地域割裂性仅次于水务运营市场，前九大公司的市场占有率总和仅为23.15％，技术优势和地方政府公关能力，是水务建设类企业谋求超越行业平均水平、跨越式发展的必备条件。

水务工程行业主要以订单式发展为主，因此，受到下游需求等因素影响，业绩易出现波动，建议关注掌握大量在手订单，且具备技术革新实力和跨区域拓展能力的标的。一方面，大量的在手订单提供企业业绩上行的重要支撑，另一方面，技术优势与异地扩张能力是保证企业长期发展的必备条件。按照以上逻辑，水务建设行业推荐关注碧水源（300070.SZ）。

2、碧水源：在手订单饱满

碧水源于2014年12月公告非公开发行预案，为41个在手水务建设类项目募集资金。在手订单总额达到97.8亿元。根据公司发布的2014年业绩快报，营业收入34.42亿元，同比增长9.85%，归属净利9.44亿元，同比增长16.3%，业绩增速显著低于预期，我们预计，公司目前仍有大量在手订单没有兑现，将成为2015年业绩的重要支撑。

碧水源2013-2015年主要项目订单汇总

3、技术优势铸就护城河

相比于中国污水处理市场高度分散的状况。再生水作为水务行业尚处于成长期的子版块，主流的膜工艺水处理行业尚属蓝海，参与者多为同时掌握滤膜和组件生产能力的企业。经过此前五年的整合，进口膜产品逐渐退出市场，GE膜仅用于工业治污领域，西门子已将膜资产出售，三菱已与碧水源成立合资公司无锡丽阳膜科技有限公司。截至2014年4月，中国水网调研13家主要MBR企业共有138个万吨级以上MBR项目。

碧水源作为国内为数不多的具备膜生产能力和丰富再生水项目经验的公司，有望受益于水资源紧缺地区再生水项目的陆续上马，技术革新能力与自主知识产权的滤膜生产线，是公司的核心竞争力。

2014年中国大型MBR工艺的污水处理项目（个数）